华创金融红利资产月报（2026年10月）

月度行情表现

2026年10月，银行板块上涨4.84%，主要受资金面与基本面共振驱动。科技电子板块下跌，市场防御避险需求增强，支撑银行板块上涨。食品饮料、石油石化、煤炭等红利板块也表现良好。子板块中，国有行PB估值升幅较大，呈现“国有行（0.77-0.83）>城商行（0.66-0.70）>股份行（0.54-0.56）”的梯队分布。个股方面，业绩超预期和高股息银行涨幅居前，如交通银行（+11.35%）、西安银行（+9.86%）、农业银行（+9.23%）、兴业银行（+8.86%）、渝农商行（+8.35%）。

市场环境

1. 利率环境：10年期国债收益率从1.69%降至1.65%，1年期国债收益率从1.22%降至1.17%。主要驱动因素包括资金面偏松、央行“换锚”预期、资产荒延续和权益避险。
2. 市场交易情况：银行板块成交活跃度回升，成交额环比上升5.8%，占比AB股市场总成交额2.17%，环比+71bp。

银行板块估值

截至11月4日，银行板块（申万银行指数）整体PB为6.57倍，历史分位数61.62%；PB为0.53倍，历史分位数33.11%。股息率4.69%，历史分位点59.77%。

银行基本面跟踪

1. 行业基本事件跟踪：10月LPR维持不变，9月社融新增3.55万亿元，同比微增177亿元；央行推动货币政策框架改革，研究将公开市场操作由7天期切换至隔夜。
2. 行业基本事件点评：9月社融主要依赖政府债支撑，私人部门融资需求偏弱。企业贷款边际企稳，居民端信用收缩延续。货币政策框架改革将优化利率传导机制，完善流动性安全网。
3. Q3上市银行基本面：
   • 营收端：前三季度营收增速7.8%，息差企稳，非息收入表现较好。
   • 利润端：前三季度归母净利润同比+3.8%，大行利润端增速提升幅度较大。
   • 量：资产端降速，零售信贷需求走弱。
   • 价：净息差环比上升1bp，资产端定价降幅收窄。
   • 险：不良生成率边际下行，资产质量总体稳定，零售风险仍在消化周期。
   • 资本：核心一级资本充足率保持稳定。
   • ROE：三季度边际改善，回归10%水平，国有行ROE改善幅度较大。

投资建议

银行板块经营景气度回升，基本面拐点显现，建议重视配置机会。投资逻辑为“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。重点关注三条投资主线：

1. 国家信用与红利基石：国有大行+招行。
2. 息差率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行。
3. 持续受益区域政策、业绩弹性大：成都银行、重庆银行、杭州银行、青岛银行、渝农商行。

风险提示

经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。