新华保险（601336）2026年三季报点评：结构优化驱动NBV正增

华创证券对新华保险2026年三季报点评显示，公司实现归母净利润223亿元，同比-32.2%，但NBV 88.73亿元，同比正增。年化总投资收益率3.5%，同比-5.1pct；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pct。单季度转亏，归母净资产较上年末+24.5%，主要受益于利率下行带来的债券浮盈与红利资产贡献。

寿险行业2026年呈现结构优化趋势，长期险首年保费同比-15.7%，但期交保费同比+7.9%，十年期及以上期交保费同比+75.2%。个人寿险13/25个月继续率分别为97.5%/94.3%，同比持续提升。银保渠道由趸交转向期交，十年期及以上期交保费同比+102%，显示行业价值率驱动和新业务结构改善。

报告重点分析了新华保险业务结构优化和投资端表现。业务结构方面，个险渠道新单保持增长，银保渠道趸交向期交转型显著，十年期及以上期交保费同比+102%。投资端，投资资产较上年末+6.6%，但年化总投资收益率3.5%，同比-5.1pct；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pct，公允价值变动损益为-377亿元，拖累净利润下滑。

当前寿险市场现状显示，行业整体面临利率下行压力，但结构优化带来积极变化。新华保险等头部公司通过渠道转型和价值率提升，实现NBV正增长。期交保费尤其是十年期及以上期交保费增长强劲，显示长期保障需求提升。但投资端受资本市场波动影响，收益率同比下滑，需关注利率和权益市场走势对行业盈利能力的影响。

研报提示的风险包括监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。监管政策变化可能影响业务发展，改革若未达预期则影响效率提升，权益市场波动影响投资收益，长期利率下行则压缩利差空间，这些因素均可能对寿险公司经营和盈利能力带来挑战。