新华保险2026年三季报点评：NBV正增，投资业绩承压Q3利润亏损

核心观点与关键数据

业绩表现
2026年前三季度，新华保险实现归母净利润222.82亿元，同比-32.2%；Q3单季归母净利润-5.11亿元，同比转亏。期末归母净资产1,388.69亿元，较上年末增长24.5%；加权平均ROE为18.37%，同比下滑14.68个百分点。Q3利润转亏主要因权益市场震荡导致公允价值变动损益由+243.72亿元转为-328.71亿元，拖累利润。但保险服务业绩保持稳健，前三季度签发的保险合同保险服务业绩同比+12.4%，负债端经营韧性持续显现。

NBV与保费结构
高基数下，公司前三季度NBV 88.73亿元实现同比正增长。新单保费460.23亿元，同比-15.7%，其中长险首年期交保费376.7亿元，同比+7.9%（十年期及以上期交保费43.49亿元，同比+75.2%），业务结构持续向长期化优化；续期保费1,292.24亿元，同比+12.7%，发挥“压舱石”作用。分渠道看，个险渠道新单保费210.26亿元，同比+14.0%（长险首年期交保费203.69亿元，同比+14.0%）；银保渠道新单保费247.41亿元，同比-31.2%（长险首年期交保费170.46亿元，同比+1.3%，十年期及以上期交保费同比+102%）。

投资收益率与净资产
截至2026年9月末，投资资产19,619.44亿元，较上年末增长6.6%。前三季度年化总投资收益率3.5%（同比-5.1个百分点），年化综合投资收益率5.0%（同比-1.7个百分点）。投资收益614.66亿元（上年同期404.13亿元），其中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益160.83亿元。权益市场震荡导致公允价值变动损益转负至-376.58亿元，成为利润下滑的核心拖累。其他综合收益税后净额+14.73亿元（上年同期-223.23亿元），其中OCI改善叠加永续债发行及净利润留存，推动归母净资产增长24.5%至1,388.69亿元，重回较高水平。

研究结论与投资建议
长期稳健经营基础进一步夯实，负债端NBV在高基数下仍实现正增长，保险服务业绩稳健。调整2026-2028年盈利预测：保险服务收入分别为537.82/561.35/586.12亿元；归母净利润分别为278.38/309.19/323.80亿元（此前预测为371.93/384.17/396.88亿元）；EPS分别为8.92/9.91/10.38元（此前预测为11.92/12.31/12.72元）。对应2026年10月30日收盘价50.25元的PEV分别为0.49/0.45/0.41倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济大幅波动风险、权益市场震荡风险、利率大幅下行风险。