新华保险（601336.SH）&新华保险（1336.HK）2026年三季报点评：新单缴费结构优化，净利润表现有所承压

新华保险2026年三季报研报总结

核心观点

• 维持对新华保险的“推荐”评级，当前价格：A股50.25元，H股38.84港元。
• 公司9M2026实现归母净利润222.82亿元，同比-32.2%，主要受投资端拖累。
• NBV为88.73亿元，同比正增长，但增速边际放缓，主要受新单承压影响。
• 新单保费结构优化，十年期及以上长险首年期交保费同比+75.2%。
• 权益市场回调拖累Q3净利润表现，永续债发行推动净资产规模增长。

关键数据

• 归母净利润：9M2026为222.82亿元（同比-32.2%），Q1/Q2/Q3分别为65.01/162.92/-5.11亿元（同比+10.5%/+82.7%/由盈转亏）。
• 投资收益：9M2026投资收益615亿元（同比+52.1%），公允价值变动损益-376.58亿元（同比由盈转亏）。
• NBV：9M2026为88.73亿元（同比+11.9%），长期险首年保费460.23亿元（同比-15.7%），其中十年期及以上首年期交保费同比+75.2%。
• 净资产：截至2026Q3末为1388.69亿元（较2025年末+24.5%），核心/综合偿付能力充足率分别为126.2%/192.0%。

研究结论

• 预计2026-2028年归母净利润分别为279/340/371亿元（增速-23%/+22%/+9%）。
• EVPS分别为100/109/118元，A股/H股对应PEV为0.5/0.5/0.4倍/0.3/0.3/0.3倍。
• 考虑到资产端弹性更大、新单业务结构优化，维持“推荐”评级。
• 风险提示：资本市场波动加剧、长端利率中枢下行、客户需求放缓。