2026年三季报点评：高基数下业绩承压，门店结构持续优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年前三季度公司实现营收59.42亿元（同比-4.7%），归母净利润5.36亿元（同比+69.1%），扣非归母净利润5.29亿元（同比+68.6%）；剔除2025年同期女包业务商誉减值影响后，归母净利润同比+9.8%。Q3营收15.68亿元（同比-26.6%），归母净利润1.14亿元（报表同比+897.7%），若加回商誉减值，Q3归母净利润同比-27.4%。
• 毛利率与净利率：2026年前三季度综合毛利率27.8%（同比+4.7pct），Q3毛利率29.1%（同比+7.2pct）；归母净利率9.0%（同比+3.9pct），Q3归母净利率7.3%。
• 渠道结构：2026年上半年加盟代理收入25.35亿元（同比+14.2%），自营渠道收入9.29亿元（同比-17.6%）。截至2026年Q3末，潮宏基珠宝门店总数1692家（同比净增93家），其中加盟1526家（净增38家），直营166家（净减14家）。
• 品牌建设：Q3全球首家「壹号店」落地上海豫园，并在成都、广州、佛山等地开设「非遗工艺馆」，强化东方珠宝品牌定位。

研究结论

• 短期业绩承压：受2025年同期商誉减值影响，2026年Q3归母净利润同比有所下降，但剔除影响后仍保持增长。
• 中长期成长动能：随着终端店均销售回暖、加盟渠道持续拓展、核心商圈门店升级及产品结构优化，公司中长期成长动能有望持续释放。
• 盈利预测调整：将2026—2028年归母净利润预测由8.79/10.54/12.39亿元调整至7.02/8.83/10.56亿元，同比分别+41.3%/+25.7%/+19.7%，对应当前股价PE分别为9.5/7.6/6.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：黄金价格大幅波动、终端消费需求不及预期、加盟渠道扩张不及预期、行业竞争加剧等。

投资建议

维持“买入”评级。