2023年三季报点评：投资拖累净利润，结构有所优化

新华保险2023年三季报显示，公司实现归母净利润95.42亿元，同比-15.5%；保险服务收入397.26亿元，同比-5.5%；保险服务费用262.54亿元，同比-2.0%。报告期末归母净资产1083.12亿元，较上年末+10.6%；年化总投资收益率为2.3%，非重述同比-1.4pct。公司积极发展期交业务，期交在长险新单中占比同比+11.3pct，有助于提高整体新业务价值率。其中，十年期及以上期交保费25.38亿元，同比+11.6%，增速较中期+3.6pct。银保渠道在整体保费中占比提升2.8pct至30.8%，代理人渠道占比67.6%。投资端承压，净利润增速转负。向前展望，政策变动带来的不利因素预计边际弱化，22年下半年绝对低基数下全年NBV有望维持较好增长。资产端方面，经济基本面已经出现边际向好信号，静待投资复苏带来的增长机会。考虑资本市场波动，我们下调23-24年EPS预测为4.0/5.3/6.3元（前值4.4/5.6/6.4元）。考虑公司代理人转型进程，下调2023年目标PEV为0.55x，对应目标价47.8元，维持“推荐”评级。

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