Cohue 2026年第三季度营收盈利超预期，AI收入加速放量，上调指引并扩大产能

核心观点与关键数据
Cohu, Inc.（COHU）的2026年第三季度财报超预期，营收和每股收益分别增长1.59%和24%，管理层上调了2026年AI/HPC营收预期至1.2亿美元，并将年度机会管道扩展至约10亿美元（其中2.3亿美元已获认证，4.4亿美元正在认证中）。公司预计2027年营收增长30-40%，主要得益于AI和核心市场营收的强劲增长。Eclipse产品出货量目标为2027年的3倍，毛利率预计在2027年达到46-48%，季度运营支出控制在5.4-5.6亿美元，目标运营利润率提升至约50%。

AI市场机遇

1. 计算与网络芯片处理器市场份额提升：随着Eclipse产品认证和XPU/GPU/CPU认证管道的推进，预计未来两年AI驱动的处理器营收将增长82%。公司受益于GPU/XPU和网络测试渗透率提升，以及汽车工业市场的周期性复苏。
2. HBM市场渗透：管理层将2026年HBM检测营收预期上调至2000万美元，预计HBM市场规模达1亿美元，公司营收将以40%的复合年增长率增长，主要得益于HBM制造商对良率检测的需求增加。

市场与财务表现

• 2026年第三季度营收1.73亿美元，超预期；非GAAP毛利率45.7%，运营支出下降；每股收益0.43美元，超预期。
• 预计2026年第四季度营收1.78亿美元，同比增长46%，每股收益超预期14%。全年营收增长预期提升至约38%。
• 应收账款周转天数77天，同比减少13天；应收账款周转天数145天，同比减少29天。

估值与风险
目标价65美元，基于2028年每股收益3.02美元的23倍市盈率，折现至2027年。
主要风险包括客户集中度（前10大客户贡献60%营收）、出口管制及地缘政治风险（13%营收来自中国）。
历史上，COHU在快速盈利增长时期，市盈率会压缩，但预计仍将跑赢标普500指数。