核心单品增长亮眼，盈利能力持续改善2026年三季报点评

核心观点与业绩概览

上海家化2026年前三季度实现营收53.61亿元，同比增长8.06%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.95%（含丝芙兰股权出售投资收益）；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长63.01%。单Q3营收15.7亿元，同比增长5.87%；归母净利润4.25亿元，同比增长204.80%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长157.32%。

核心单品增长与品牌建设

• 核心单品：六神驱蚊蛋同比增长82%，佰草集大白泥同比增长80%，六神香氛沐浴露同比增长173%，玉泽面霜矩阵在抖音品牌面霜品类前列。
• 品牌建设：构建差异化代言人矩阵，六神签约穆祉丞，玉泽签约杨紫，佰草集签约宋佳；六神与奈娃家族联名推出IP版沐浴露，提升年轻消费圈层声量。

盈利能力改善

• 毛利率与净利率：2026年前三季度毛利率65.3%，同比+2.49pp；净利率15.04%，同比+6.87pp。
• 费用率：销售费用率48.34%，同比+2.68pp（主要系品牌费用投入及线上业务占比提升）；管理费用率7.28%，同比-1.47pp（主要系规模效应摊薄管理费用及品销人效提升）；研发费用率2.59%，同比-0.04pp。

盈利预测与投资建议

• 短期：前期产品梯队扩容与品牌人群资产沉淀，为双十一大促储备高质量人群，渠道运营与品牌势能有望集中兑现。
• 中长期：三大核心品牌明星单品培育持续深化，佰草集布局仙草泥，玉泽主推核心面霜及青蒿次抛精华，六神拓展香氛沐浴露等品类。
• 预测：2026-2028年归母净利润分别为8.77/6.08/6.99亿元，EPS分别为1.31/0.91/1.04元，对应PE分别为12.86/18.55/16.14倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、产品质量风险、产品研发和注册风险等。