2026年三季报点评营收稳健增长，消费业务彰显韧性

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2026年前三季度公司营收稳健增长，整体毛利率为48.1%，同比-0.3pp；期间费用率为36.4%，同比+0.7pp。财务费用率上升主要因汇兑损失增加约9000万元。单季度26Q3毛利率为46.2%，同比-2.1pp，受原材料成本上涨等因素影响。
• 医疗板块：实现营收39.3亿元，同比+2.6%。高附加值品类如手术室耗材、高端敷料保持良性增长。医院渠道收入近双位数增长，通过新品迭代、产品结构调整及自动化改造维持毛利率稳定。长期成长空间有望释放。
• 消费板块：实现营收41.8亿元，同比+4.4%。26Q3营收13.4亿元，同比+6.2%，增速较上半年提升。干湿棉柔巾、成人服饰及婴童服饰用品均实现双位数增长。卫生巾受高基数影响收入承压，但季度间降幅收窄。商超渠道前三季度双位数增长，电商渠道平稳增长，线下门店收入基本持平。

研究结论

• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为1.46元、1.63元、1.81元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍。
• 估值与评级：考虑到医疗+消费双轮驱动稀缺性及全棉时代品牌高壁垒，给予公司26年25倍估值，对应目标价36.5元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、收购协同效果、渠道扩张不及预期、汇率波动等风险。

关键假设

• 干湿棉柔巾销量增速预计2026-2028年分别为10%、12%、10%。
• 公司毛利率预计2026-2028年分别为47.9%、48.3%、48.4%。

估值参考

• 可比公司平均PE为28倍（百亚股份、登康口腔、润本股份）。