2026年三季报点评：26Q3业绩阶段性承压，静待双十一大促催化

业绩概览

贝泰妮2026年前三季度实现营收36.37亿元，同比增长4.99%；归母净利润3.1亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长21.38%。然而，2026年单Q3业绩承压，营收10.46亿元，同比-4.28%；归母净利润0.18亿元，同比-28.55%；扣非归母净利润亏损0.23亿元，同比由盈转亏。

核心业务进展

1. 妆械联合：贝泰妮自有研发的注射用透明质酸钠溶液（BTN001）于2026年9月获批，成为公司首款获批的三类注射类医疗器械，标志着公司打通“功效护肤—医用敷料—智能诊断—注射医美”全链路布局。
2. 国际化布局：截至2026年6月末，公司累计取得43项化妆品出口备案，覆盖北美、欧洲、中东和东南亚等核心市场。薇诺娜已进入卡塔尔市场，并进驻韩国乐天免税渠道。公司计划进一步拓展东南亚市场。

盈利能力与费用管控

2026年前三季度，公司毛利率74.65%，净利率8.26%，同比分别提升0.32pp和0.3pp；整体费用率67.17%，同比下降0.54pp，组织提效和费用管控成效显著。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为53.57%、8.01%、5.17%，同比分别变动+0.51pp、-1.44、+0.22pp。

投资建议与盈利预测

作为国内皮肤学级护肤品龙头，贝泰妮已构筑起以品牌心智壁垒、医学研发积淀与全渠道精细化运营为核心支撑的稳固护城河。公司品牌矩阵包括“薇诺娜”主品牌及“薇诺娜宝贝”“瑷科缦”“贝芙汀”“姬芮”“泊美”等子品牌，各品牌协同效应渐次显现。预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.7/6.86/7.85亿元，EPS分别为1.35/1.62/1.85元，当前股价对应PE分别为21.53/17.89/15.63倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业政策变化风险、市场竞争度加剧风险、产品质量风险、产品研发和注册风险等。