2026年三季报点评26Q3业绩短期承压，欧洲项目进展顺利

宁德时代（300750）2026年三季报点评总结

业绩表现

• 整体业绩：2026年前三季度实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.2%；归母净利润645.30亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润578.76亿元，同比增长32.7%。
• 单季表现（Q3）：Q3实现营业收入1652.21亿元，同比增长58.6%，环比增长11.8%；归母净利润212.46亿元，同比增长14.5%，环比下降5.8%；扣非归母净利润188.62亿元，同比增长14.9%，环比下降9.8%；毛利率20.7%，同比和环比均下降5.1和2.5个百分点；净利率13.6%，同比和环比均下降5.5和2.8个百分点。

销量与结构

• 销量增长：Q3动力和储能电池销量合计超过260GWh，同比增长44%。其中，动力电池约195GWh，同比增长35%；储能电池约65GWh，同比增长81%。
• 盈利影响因素：单位扣非净利0.073元/Wh，环比Q2下降0.018元/Wh，主要受以下因素影响：
  • 低附加值、简单制造类产品交付占比提升。
  • 税金及附加环比增加约15亿元，主要来自消费税及出口退税政策变化。
  • 资产减值环比增加约12亿元，主要由碳酸锂价格波动带来的存货减值。

费用与财务

• 费用率：销售、管理、研发及财务费用分别为33.71/93.15/185.17/-14.47亿元，合计297.56亿元，同比增加59.2%，四费率6.7%，同比上升0.1个百分点。研发费用同比增加22.9%，继续支持新技术和新产品投入。
• 财务表现：财务费用仍为净收益，但较上年同期减少55.69亿元，主要受外币汇率变动形成汇兑损失影响；投资收益90.66亿元，同比增长73.1%，对利润形成一定支撑。

产能与业务进展

• 换电和海外产能：巧克力换电站累计建成超过2500座，全年预计超过3000座；匈牙利工厂一期已进入试生产，西班牙工厂稳步推进。新增产能陆续投产，产能紧张程度有所缓解，后续产能利用率预计仍处于较高水平。

投资建议与估值

• 投资建议：销量和收入高增表明动力与储能需求仍具韧性，海外本地产能、换电生态和储能系统化能力构成中长期增长支撑。短期产品结构、消费税与出口退税影响盈利。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为873.50/1025.88/1178.89亿元，当前市值对应PE分别为13/11/9倍。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予公司2027年15倍PE，对应目标价332.55元，维持“强推”评级。

风险提示

• 行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。