26Q3业绩点评：业绩承压明显，静待品牌修复

乖宝宠物2026年Q1-Q3实现营业收入51.2亿元，同比增长8.2%；归母净利润2.1亿元，同比减少58.4%；扣非归母净利润2.1亿元，同比减少56.5%。其中，Q3单季营收15.8亿元，同比增长4.3%，增速放缓，主要受弗列加特品牌舆情事件影响及公司主动调整品牌策略；Q3归母净利润0.2亿元，同比大幅下降83.0%，主要受毛利率下行和销售费用增加拖累。

食品饮料行业当前面临品牌信任修复和费用效率问题，但随着品牌修复和费用优化，利润端有望逐步回稳。国产宠物食品龙头如乖宝宠物，自有品牌基本盘稳固，但需关注品牌修复进度和原材料成本波动。行业竞争加剧，线上流量竞争加剧导致销售费用率上升，同时汇率波动影响外销业务。

研报重点分析了乖宝宠物的业绩表现、盈利能力、品牌与行业地位。业绩端，Q3营收增速放缓主要受品牌舆情事件影响；盈利端，毛利率和净利率均下降，主要因高毛利品类占比回落及原材料价格上涨；品牌端，作为国产宠物食品龙头，需关注品牌修复和费用效率问题。

当前宠物食品市场现状表现为品牌信任修复和费用效率问题并存。国产宠物食品龙头如乖宝宠物，基本盘稳固但面临业绩压力。行业竞争激烈，线上流量竞争加剧导致销售费用率上升。同时，原材料价格上涨和汇率波动对外销业务产生影响。

研报提示的主要风险包括宠物食品安全、行业竞争加剧、品牌修复不及预期、原材料价格上涨及汇率波动与关税政策风险。品牌修复进度不及预期将影响业绩恢复，原材料成本和汇率波动对外销业务构成压力，需关注行业竞争加剧和食品安全监管风险。