2026年第三季度宏观经济分析及展望——外需支撑经济运行平稳 内需有望迎来小幅修复

2026年第三季度，中国经济运行平稳，GDP同比增长4.5%，前三季度累计增长4.6%，保持在年度目标区间内。内外需分化明显，社零和固定资产投资较弱，出口增速进一步上升，成为经济增速回升的主要支撑。

核心观点与关键数据：

• 国内经济：经济运行平稳，名义GDP增速升至6.0%，续创近年新高，但价格改善主要得益于能源、有色和电子行业涨价，而非总需求扩张。
• 内外需分化：
  • 内需：社零增速续创近年新低，可选商品表现普遍偏弱；固定资产投资拖累程度加深，三大领域降幅均较上半年扩大；居民部门杠杆率持续下行，加杠杆意愿不足。
  • 外需：出口额续创历史新高，AI产业链相关产品仍是主要推动，新三样出口维持韧性。
• 行业盈利分化：13个行业处于量价齐升的高景气区间，以能源、有色和电子行业为代表；17个行业处在量增价跌的区间，以中游装备制造和下游偏刚需的消费品制造业为主；5个行业处在量减价升的区间；另有5个行业面临量价齐跌局面，主要是房地产和基建关联度较高的行业。
• 融资表现：存量社融增速续创新低，人民币贷款大幅少增是主要拖累项，企业债券净融资增加，政府债发行节奏加快。

政策及预期：

• 国常会释放较强稳增长信号，多项增量政策于9月底集中出台，储备政策或集中于年末或明年年初出台。
• 央行结构性货币政策加力，政策利率或迎来下调，资金利率明显宽松。
• 财政发力空间较充足，第四季度有望为经济增速回升提供有力支撑。

研究结论： 第四季度经济在政策显效与外需支撑下进一步回升，全年增速将落在“4.5%~5.0%”目标区间。消费增速料温和修复，新基建将发力托底基建投资，出口增速仍保持高位。需关注高油价对全球经济及主要经济体货币政策的影响，以及主要云厂商AI资本开支变化情况。我国经济长期向好的基本面依然稳固。