中际旭创300308调研纪要

本次调研纪要显示，中际旭创绝大部分客户未下修需求，仅个别进行结构性调整。2027年行业需求维持原预测，头部客户需求强劲；2028年需求同样强劲，已有重点客户明确指引。产品价格年降幅度有限，库存正常，供应偏紧。公司已实施约50亿元回购并计划注销，提升分红频率至一年两次，建立长期股东回报机制。核心物料供应逐步改善，出货量有望环比提升。公司积极布局NPO、XPO及CPO等方案，预计2027-2028年需求释放。未来算力及光连接需求将持续提升，不同应用场景下多种解决方案将并存。

光通信行业未来发展趋势向好，算力及光连接需求将持续提升。中际旭创积极布局NPO、XPO及CPO等新技术方案，预计2027-2028年将迎来需求释放。NPO预计2027年下半年起量，2028年更多需求释放；XPO进展较快，预计2027年产生需求。公司认为不同应用场景下多种解决方案将并存，将在FAU和ELS外置光源环节参与CPO方案，行业整体需求维持原预测，头部客户需求强劲。

报告重点分析了中际旭创的市场需求情况、价格与库存、股东回报机制、供应链改善情况以及新技术布局。具体包括：绝大部分客户未下修需求，个别仅为结构性调整；2027年产品价格年降幅度有限，库存正常，供应偏紧；已实施约50亿元回购并计划注销，分红频率提升至一年两次；核心物料供应逐步改善，出货量有望环比提升；积极布局NPO、XPO及CPO等方案，预计2027-2028年需求释放。

当前市场现状显示，中际旭创头部客户需求强劲，行业整体需求维持原预测范围。2027年产品价格年降幅度有限，甚至未降价，库存正常但供应偏紧。公司已实施约50亿元回购并计划注销，提升分红频率至一年两次，建立长期股东回报机制。核心物料供应逐步改善，出货量有望环比提升。新技术方面，NPO预计2027年下半年起量，2028年更多需求释放；XPO进展较快，预计2027年产生需求。

研报提示需关注中际旭创供应链改善的持续性，虽然核心物料供应逐步改善，但出货量提升存在不确定性。新技术布局方面，NPO、XPO及CPO等方案的市场接受度和需求释放速度存在变数，需关注技术迭代和竞争格局变化。此外，行业需求虽维持原预测，但宏观经济波动可能影响客户资本开支，需持续跟踪头部客户需求变化及价格竞争态势。