睿智投资| 中际旭创 (300308 CH) - 公司一季度业绩为全年发展夯实了基础

中际旭创公布的2023财年和2024年一季度业绩表现出色，全面超越了分析师和市场的预期。公司2023财年的收入同比增长11.2%至107亿元人民币，净利润则增长77.6%至22亿元人民币。一季度收入更是实现了163.6%的增长，达到48亿元人民币，净利润同比增长303.8%至10亿元人民币。这种业绩增长的主要驱动力是高速光模块，尤其是400G和800G产品的强劲需求，这些产品占了2023财年总收入的90%以上。

为了反映这一积极趋势，我们将中际旭创的目标价上调至183元人民币，对应2024年的30倍预测市盈率，并继续给予“买入”评级。特别提到的是，400G光模块的出货量显著提升，推动了一季度的收入增长。此外，预计800G光模块的出货量将随着公司产能的扩张和对AI基础设施持续投资的背景下，在今年内逐步增加。

一季度的增长还显示出公司供应链管理的有效性，即在AI需求持续强劲的情况下，高速光模块能够正常交付，未受到预期的供应链瓶颈影响。基于这一表现，我们上调了公司2024和2025年的收入预测，分别提高了25%和44%，同时也考虑到一季度毛利率的下降，轻微调整了2024和2025年的毛利率预测。尽管如此，我们仍乐观地认为随着800G光模块出货量的加速增长，公司的毛利率将逐渐改善，预计全年毛利率将稳定在33.8%。

考虑到大型云厂商对400G/800G光模块的需求依然旺盛、关键零部件供应瓶颈的缓解、产品定价策略的优化、以及汇率的正面影响，我们相信中际旭创在AI投资浪潮中将是核心受益者之一。作为光模块市场中的领军者，公司拥有显著的先发优势，预计其业务增长速度将保持强劲态势。