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电网板块26Q3的财务表现如何？
26Q3电网板块营收1778亿元，同比+15%；归母净利润107亿元，同比-19%。整体毛利率/净利率分别为21%/7%，同比-1.1/-2.6pct，环比-0.5/-0.3pct。高压设备毛利率展现出更强韧性，中压设备、电表仍在消化低价订单，盈利拐点有望于26Q4显现。营运能力方面，应收账款同比+12%，周转率同比+0.17pct；存货同比+12%，周转率同比+0.01pct，回款效率改善，存货周转基本稳定。
电网行业的发展趋势是什么？
电网行业发展趋势呈现结构性分化。北美禁令影响较小，设备出口持续高增，变压器、高压开关出口同比+28%/+30%。国内电网投资保持稳增，特高压已核准3直4交，招标金额达329亿元；配网区域联采单价同比+10%，电表新标准驱动价格止跌回升。电力设备板块以AI为核心抓手，聚焦电力变压器需求放量与AIDC供电架构变革机遇。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了电网板块的财务分化、机构持仓、出海情况、国内投资及投资建议。细分环节营收增长但利润分化，高压设备韧性更强；公募基金重仓持股比例同比+0.3pct，宏发股份等受机构青睐；北美禁令影响小，出口高增；特高压投资提速，配网价格回暖；推荐电力变压器出海、AIDC相关及国内特高压招标提速方向。
当前电网设备市场的现状如何？
当前电网设备市场营收持续增长但利润承压，整体毛利率/净利率同比下滑。高压设备投资保持高强度，低压电器现金流占收入达18%。行业市值达1.5万亿元，同比+4%。特高压建设加速，配用电环节景气度回升，主网投资略承压。变压器、高压开关出口高增，智能电表出口同比+11%。
研报提示了哪些风险？
研报提示电网投资不及预期、新能源装机建设不及预期、电力政策效果不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上行等风险。高压设备外延式扩张可能带来成本压力，中低压设备低价订单较多，盈利能力仍待修复。北美禁令虽影响小但存在不确定性，需关注国际政治经济环境变化。国内电网投资增速放缓可能影响行业整体景气度。