2026年三季报点评26Q3单季盈利再创历史新高，Q4业绩弹性有望继续兑现

招商轮船2026年三季报点评总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩：2026年前三季度营收324亿，同比+68%；归母净利120亿，同比+263%；扣非净利114亿，同比+293%。其中，Q3单季营收128亿，同比+90%，环比+15%；归母净利50.2亿，同比+327%，环比+20%；扣非净利45亿，同比+352%，环比+8.4%。
• 板块表现：
  • 油轮板块：Q3净利润37.45亿，同比+528%，环比+1%。阿曼航线运价均值17.5万美元/天，同比+394%，环比+7.4%；美湾、西非航线运价均值分别为12.3、12.8万美元/天，同比+253%、250%，环比+1.1%、1.8%。公司已锁定四季度约2/3营运天和部分2027年营运天，预计Q4业绩大幅增长。
  • 干散板块：Q3净利润6.6亿，同比+127%，环比-11%。BDI均值3041点，同比+54%。
  • 集运板块：Q3净利润9.8亿，同比+138%，环比+198%。并表安通增厚盈利，东南亚市场运价指数同比+28.6%，环比+8.0%。
  • 滚装板块：Q3净利润3.1亿，同比+686%，环比+153%。汽车船运价继续上行，1年期期租租金均值8.7万美元/天，同比+93%，环比+36.8%。
  • LNG运输：Q3净利润2.3亿，同比-2%，环比+22%。

分析逻辑与展望

• 油运大周期：短期看，全球石油库存消耗与产油国出口需求矛盾未改，高额裂解价差驱动炼厂进口需求，地缘风险导致运输效率折损，运价中枢抬升趋势明确。中长期看，补库、伊朗油转向合规市场、扩库与进口分散化构成需求端三大增量，老旧运力淘汰对冲新船交付，长锦商船扫货VLCC是市场格局逻辑。
• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利预测为242、307、249亿，对应EPS为3、3.8、3.08元，PE为6、5、6倍。按当前VLCC一/二/三年期租租金30、19、13万美元/天，对应公司油轮船队年化税前利润分别为339、200、132亿元。

投资建议与目标价

• 投资建议：维持“强推”评级，目标价26.6元，预期较现价55%空间。
• 风险提示：油运需求不及预期、老船拆解进程不及预期、新造船交付或订单超预期等。