中国人保利润受权益市场波动拖累 COR表现优异

业绩简评

2026年前三季度，公司归母净利润同比-32.0%至318亿，其中Q3亏损49亿（去年同期盈利203亿），主要受TPL权益投资影响。

经营分析

集团

• 长鑫科技显著增厚投资收益，但权益市场波动拖累利润。
• 26Q1-3归母净利润同比-32.0%至318亿，Q3亏损49亿，主要受TPL权益投资影响。
• 单季度总投资亏损25.5亿（去年同期盈利445亿），好于同业，预计浮盈近170亿。
• 投资业绩亏损146亿（去年同期盈利288亿）。
• 归母净资产较H1、年初分别-1.2%、+8.7%。

财险

• 保费稳健增长，COR表现优异。
• Q1-3净利润同比-35.5%至259.5亿，Q3亏损52.9亿（去年同期盈利168亿）。
• Q1-3承保利润同比+11.3%至165亿，Q3同比-19.9%至25亿。
• 保费：Q1-3原保费收入同比+1.7%（Q3同比+2.6%），车险同比+0.1%，非车险+3.2%。
• COR：前三季度为95.8%，同比-0.3pct，Q3为98.2%，同比+0.5pct。
• 资产端：未年化总投资收益率为2.5%，同比下降2.9pct。

人身险

• 利润受权益市场波动拖累，高基数下新单保费承压。
• 人保寿险：前三季度净利润同比-27.8%至100.9亿，Q3单季亏损35亿。
• 人保健康：前三季度净利润同比-57.4%至33.5亿，Q3单季亏损18亿。

资产端

• 受益于长鑫科技投资浮盈，表现较好。
• 前三季度总投资收益641亿，同比-25.6%；未年化总投资收益率3.5%，同比-1.9pct。

盈利预测、估值与评级

• 公司具备稳定分红能力和意愿，假设26年DPS增长8%，对应集团A/H股息率分别为3.2%/5.5%。
• 当前人保A/H股26PB分别为0.98、0.57X，具备长期配置价值。

风险提示

• 长端利率下行；权益市场波动；非车险综合治理成效不及预期；自然灾害损失超预期。