南华期货天然橡胶产业周报：原料价格松动，胶价弱势震荡20261101

核心矛盾和走势研判

• 核心矛盾：天然橡胶市场偏空，胶价区间震荡。国内云南停割期临近，价格坚挺；海外产区供应增加，原料价格松动，成本端支撑减弱；需求及宏观偏弱压制价格。
• 供应端：旺产季上量，加工厂加价收窄，原料松动但成本支撑仍高位；天胶库存偏低，支撑边际走弱但底部支撑存在。
• 需求端：原料高位增加成本压力，新订单一般，轮胎企业产能利用率微跌，难提供价格支撑。
• 短期走势：天气扰动弱，海外原料上量预期，价格或小幅松动；需求修复慢，高价抑制补库；库存去化略支撑，多空博弈加剧，胶价维持偏弱震荡。
• 价格及价差研判：
  • 价格：短期胶价受海外原料松动预期和需求偏弱压制，国内停割、原料坚挺及现货去库提供底部支撑，预计维持18500-20000（RU）和15500-17000（NR）区间震荡。
  • 基差：期现均走弱，套利盘平仓，现货跌幅缓，基差走扩，印尼与非洲胶基差窄幅波动。
  • 月差：RU仓单去化，短期矛盾不突出，RU1-5窄幅震荡；NR月差走缩，受套保新规影响，但仓单低位限制幅度。
  • 价差：地缘溢价推高合成胶，天胶对合成胶价差快速收窄，预计价差延续收窄，关注丁二烯回调风险；深浅胶价差小幅收窄，NR仓单低位问题难缓解，但海外交割库和交易所新规限制近月溢价。
  • 盘面利润：RU区间震荡，云南停割、大厂订单尚可支撑价格。

重要信息及关注事件

• 上周利多信息：中国天然橡胶社会库存小幅去库（110.3万吨，-0.21%），青岛和一般贸易库存均降；泰国1-9月出口天然橡胶同比降8%，对中国出口降24%。
• 上周利空信息：美国9月CPI上涨0.5%（同比3.6%），或支持美联储12月加息；柬埔寨1-8月天胶出口增11.6%，主要出口至马来西亚、越南等；中国轮胎产能利用率环比微跌（半钢胎64.54%，全钢胎59.06%）。
• 本周关注重点：国内外产区降水、原料价格；海外原料价格、备库节奏、美金胶成交；沪胶仓单变化、NR仓单修复进度；进口驱动、到港、库存去化、下游采购；厄尔尼诺、中东地缘局势、大宗商品情绪。

盘面解读

• 价量及资金：RU&NR偏弱震荡，上方受供应增加和需求负反馈压制，下方支撑来自原料高位、低库存和天气风险；资金端RU主力合约持仓量136102手，前五得利席位净空头减仓。
• 现货行情与价差：现货价格变化、交割品价格走势、期限结构基差变化、外盘行情（单边走势、月差结构、内外价差）、虚实盘比与情绪指标、品种价差（天然与合成橡胶）。

估值和利润

• 产业链利润跟踪：原料成本、国产胶加工利润、进口胶加工利润。

供需及库存推演

• 供应端：
  • ANRPC预测：9月全球天胶产量降5.5%至140万吨，前9个月降4.6%至1006万吨；2026年产量同比增0.6%至1503.9万吨，泰国增1.8%，印尼降8%。
  • 中国9月进口量58.8万吨，环比增1.55%，同比降20.75%；1-9月累计进口568.3万吨，同比降7.1%。
• 需求端：
  • ANRPC预测：9月天胶消费量降2.1%至122.8万吨，前9个月降2.6%至1111.9万吨；2026年消费量同比增0.4%至1535.6万吨，中国增1.2%。
  • 轮胎产销：中国半钢胎/全钢胎产能利用率环比微跌（64.54%/59.06%），山东轮胎成品库存环比微降；1-3季度中国橡胶轮胎出口量增2.7%（748万吨），金额降2.1%（1250亿元）。
  • 替换需求：货车销量9月环比增13.48%，1-9月同比增6.19%；重卡销量9月环比增14.71%，同比降6.53%；替换需求依赖宏观刺激和出口，国标更新、电气化置换等政策刺激加速更新。
  • 海外需求：美国9月汽车销量同比增4.2%，欧盟新车注册量同比涨10.2%；日本、韩国汽车产量出口环比变化。
  • 其他橡胶制品需求：美国、日本PMI下滑，欧元区PMI回升，整体需求平淡。
• 库存端：
  • 期货库存、社会库存：截至10月25日，中国天然橡胶社会库存110.3万吨，环比降0.21%；青岛港口总库存去库，保税库及一般贸易库双库齐降。