2026年三季报点评：开店&经营相对稳定，Q3利润正增

2026-11-01 吴劲草,杜玥莹东吴证券有梦想的人不睡觉

营收与利润：2026年前三季度营收55.73亿元，同比-3.6%；归母净利润8.22亿元，同比+8.9%；扣非归母净利润7.46亿元，同比+10.5%。Q3营收19.94亿元，同比-6.0%；归母净利润3.81亿元，同比+6.5%；扣非归母净利润3.78亿元，同比+11.3%。
开店与经营：Q3不含轻管理酒店RevPAR为186元，同比-2.4%；ADR为256元，同比-1.2%；OCC为72.6%，同比-0.9pct。国庆假期RevPAR同比增长4.5%。截至Q3末，酒店数8169家，同比+8.9%；Q3新开酒店406家，Q1-Q3新开1012家，标准店占比50.3%；Q3储备店1595家。
利润率与费用：Q3毛利率46.6%，同比+1.8pct；营业成本同比减少1.06亿元。Q3销售费用额同比下降17.1%，销售/管理/财务费用率分别为7.8%/10.6%/2.5%。Q3关闭直营店18家，至Q3末直营门店数509家。
分类型表现：经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR同比-2.4%/-3.0%/-4.3%；成熟店RevPAR同比-7.8%。

维持“买入”评级：预计公司2026-2028年营收73.4/74.9/76.4亿元，归母净利润9.3/10.3/11.3亿元，当前股价对应2026/2027/2028年估值约15X/14X/12XPE。
风险提示：宏观经济及商旅需求恢复不及预期；酒店行业竞争加剧；新开店进度及储备店转化不及预期；直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动等。

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这份研报的核心内容是什么？

这份研报主要点评了2026年前三季度业绩表现，指出营收同比-3.6%但利润增长，Q3利润同比+6.5%。报告强调公司开店与经营相对稳定，Q3新开酒店406家，储备店1595家，但部分酒店类型RevPAR同比下滑。

休闲服务行业目前的发展趋势如何？

报告显示，酒店行业在经营上面临挑战，Q3不含轻管理酒店RevPAR同比-2.4%，成熟店RevPAR同比-7.8%，但国庆假期RevPAR增长。行业整体新开店数量增加，标准店占比提升，显示行业扩张趋势，但竞争加剧和需求恢复不确定性仍是关键因素。

研报重点分析了哪些方面？

研报重点分析了营收利润变化、开店经营数据、利润率与费用控制，以及不同酒店类型表现。报告指出Q3毛利率提升至46.6%，销售费用同比下降17.1%，但经济型、中高端及轻管理酒店RevPAR均出现同比下滑，成熟店表现更差。

当前市场对酒店行业的现状判断是什么？

市场显示酒店行业处于调整期，新开店数量持续增长但部分经营指标承压，RevPAR同比多现下滑。公司经营相对稳定，但行业整体面临宏观经济及商旅需求恢复不及预期、竞争加剧等挑战，直营店调整和加盟店管理质量也需关注。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示的主要风险包括宏观经济及商旅需求恢复不及预期，可能导致行业整体营收增长放缓；酒店行业竞争加剧可能压缩利润空间；新开店进度及储备店转化不及预期会影响扩张效果；直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动也可能带来不确定性。