2026年三季报点评：Q3业绩延续高增，经营质量持续提升

2026年前三季度业绩延续高增，经营质量持续提升。公司实现营收166.50亿元（+3.61%），归母净利润6.18亿元（+16.85%），单Q3营收56.53亿元（+6.73%），归母净利润1.71亿元（+30.69%），Q3业绩超预期。

零售主业：前三季零售收入137.90亿元（+4.91%），毛利率36.14%（-0.57pp）；加盟、联盟及分销收入27.68亿元（-0.28%），毛利率12.44%（-0.17pp）。Q3零售收入同比增长8.32%，毛利率提升0.25pp。中西成药收入135.71亿元（+4.53%），毛利率29.50%（-0.66pp）；中药收入11.92亿元（+6.02%），毛利率49.84%（+2.32pp）；非药收入18.87亿元（-3.89%），毛利率40.46%（+0.82pp）。中药品类延续高增长与高毛利，品类结构优化。华中区域收入73.48亿元（+6.41%）。

门店网络：截至2026Q3，门店总数15,222家（直营9,794家、加盟5,428家），覆盖全国19省。前三季新增门店948家，净增直营门店62家。直营门店平效同比提升2元/平方米。加盟业务老店占比81.2%，Q3以项目店加盟模式入驻北京。联盟门店数达18,472家，参股联盟企业210家。报告期内完成6起收购，涉及门店175家。

经营质量：自有品牌自营门店销售占比23.9%（+1.1pp），统采销售占比77.1%（+1.9pp），存货周转天数90天（减少1天）。医保资质门店13,405家，门诊统筹资质门店5,023家，医保资质行业领先。会员总数1.16亿人，活跃会员2,871万人，会员销售占比87.6%。推动AI应用落地，深化数智化转型。

盈利预测与评级：上调2026-2028年归母净利润至7.14/8.08/9.02亿元，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期。