Q3业绩延续高增,产品高端化有望提升盈利中枢-2025年三季报点评

核心结论

中国巨石2025年前三季度实现营收139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%；扣非归母净利润26.12亿元，同比增长125.91%。Q3单季实现营收47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长72.57%。

业绩增长分析

• 收入端：Q1、Q2、Q3公司营收分别为44.79、46.30、47.95亿元，同比增长32.42%、6.28%、23.17%。Q3收入增速提升主要因玻纤主要下游应用领域需求增加，公司产品销量同比提升。
• 利润端：Q1、Q2、Q3归母净利润分别为7.30、9.57、8.81亿元，同比增长108.52%、56.58%、54.06%。Q3利润增速略有下降，主要因玻纤价格环比略有下降，但预计Q4整体玻纤产品价格有望修复上行。

盈利能力提升

• 毛利率：25年前三季度毛利率同比+8.69pct至32.42%，主要因产品结构优化、加大技术创新力度进行降本增效，且玻纤价格同比明显提升。
• 期间费用率：期间费用率同比-1.47pct至9.00%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.05/-0.77/-0.42/-0.24 pct。
• 净利率：净利率同比+5.59pct至19.22%。

经营状况

• 现金流：经营活动现金净流入21.35亿元，同比大幅增加99.20%；收现比/付现比分别同比+3.21/-1.94pct至76.62%/60.10%。
• 库存：存货周转率为2.37次，同比提升0.29次；截至25年三季度末，公司账上存货为37.21亿元，同比-7.04%，公司持续“去库化”趋势。

研究结论

分析师预计公司25-27年实现归母净利34.91/41.07/46.48亿元。公司作为全球玻纤龙头，业绩高增，随着玻纤价格走出周期底部、下游多领域需求释放，叠加公司进一步布局电子布高端领域，未来业绩增长可期，上调评级为“买入”评级。

风险提示

下游复苏不及预期风险、能源成本上升风险、汇率波动风险。