Q3业绩同环比高增,高盈利海缆进入集中交付期-2025年三季报点评

东方电缆（603606.SH）电网设备 2025年11月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002Email：guolin@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2025年三季报，2025前三季度实现营收74.98亿，同比+11.9%，归母净利润9.14亿，同比-1.9%，毛利率20.0%，同比-2.4pct；25Q3实现营收30.66亿，同比+16.5%，环比+34.2%，归母净利润4.41亿，同比+53.1%，环比+129.6%，毛利率22.6%，同比+0.1pct，环比+6.3pct。 总股本(百万股)687.72流通股本(百万股)687.72市价(元)59.46市值(百万元)40,891.56流通市值(百万元)40,891.56 业绩点评：25Q3业绩实现同环比增长，主要系青州五七500kV直流海缆开始在Q3确收交付，带动海缆收入规模环比大幅提升，同时高电压等级海缆占比提升驱动毛利率环比提升明显。 Q3具体收入拆分：公司2025Q3电力工程与装备线缆收入13.4亿，环比+2%；海底电缆与高压电缆收入15.9亿，环比+109%；海洋装备与工程运维收入0.8亿，环比-63%。 在手订单规模维持高水平：截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。 存货规模环比持续增长，高电压等级海缆进入集中交付期，且后续仍有高价值订单接力。截止2025年三季报末，公司存货规模为36.3亿，环比增长5.1亿。Q3开始青州五七、帆石一二等项目进入施工旺季，公司青州五七500kV直流海缆产品已在Q3开始确认交付，帆石一次回500kV交流海缆也于10月下旬启运，帆石二也开始启动排产，高电压等级海缆订单预期集中交付。同时，公司又陆续中标阳江三山岛一至四直流缆、浙江深远海直流缆、三山岛五六500kV交流缆订单，高电压等级海缆订单规模持续增长，支撑公司后续业绩增长。 相关报告 国内“十五五”海风新增装机有望再上新台阶，海外海风起量公司订单加快落地有望受益。国内方面，近期发布的《风能北京宣言2.0》指出，“十五五”年海上风电年新增装机不低于15GW，相比“十四五”年均接近翻倍。公司作为国内海缆龙头，有望充分享受红利。海外方面，欧洲海风有望在26年及以后迎来装机高峰，公司海外订单有望加速落地，贡献增量。 1、《Q1业绩迎开门红，在手订单饱满预期逐步兑现》2025-04-22 2、《Q3业绩符合预期，期待双海贡献增量》2024-11-21 盈利预测与投资评级：考虑公司高电压等级海缆在手订单占比逐步提升且后续陆续兑现 ， 我 们 上 修26-27年 业 绩 预 期 ，预 计 公 司25-27年 实 现 归 母 净 利 润 分 别为14.5/21.8/25.0亿 元（前 次26-27年 预 期 值 为20.1/22.4亿 元）， 同 比分 别 提升44%/50%/15%，当前股价对应PE分别为28/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。