2026年三季报点评：业绩整体保持平稳，SST一体化电源发布打开成长空间

公司2026年前三季度实现营收37.27亿元，同比增长7.3%；归母净利润1.52亿元，同比增长2.3%。Q3单季营收14.76亿元，同比增长21.0%，归母净利润0.66亿元，同比增长25.7%。业绩基本符合市场预期，但毛利率和净利率有所下降。费用率持续下降，期间费用率为11.0%，同比下降1.3pct。经营现金流改善，前三季度经营活动现金净流出4.43亿元，同比少流出1.58亿元。

公司以变压器为拳头产品拓展北美、欧洲及中东市场，带动开关成套协同出海，取得美国得州130MVA变压器扩建及俄亥俄州Hannibal 180MVA项目订单。持续开发适应海外市场的环保气体高压开关、罐式断路器及隔离开关。正式发布智算中心SST一体化电源及配套解决方案，实现10kV交流至800V直流供电，并配套直流开断、保护及配电设备，远期成长前景广阔。

公司依托轨道交通直流牵引及750V直流配电积累，发展SST一体化电源，符合智算中心对高效直流供电的需求。随着数据中心、轨道交通等领域对直流供电需求增加，相关设备市场空间广阔。公司通过技术创新和海外市场拓展，有望在直流电源领域获得更多发展机会。

公司变压器业务带动开关成套出海取得进展，北美、欧洲及中东市场拓展成效显著。SST一体化电源作为新产品，正式发布并配套解决方案，标志着公司在直流电源领域迈出重要一步。但业绩增长主要来自Q3单季，前三季整体增速放缓，毛利率净利率下降需关注。

主要风险包括海外市场拓展不及预期，新产品认证及海外产能建设可能存在延迟，汇率波动可能影响业绩。此外，行业竞争加剧、原材料价格波动等也可能对公司经营产生影响。需关注公司应对这些风险的能力和措施。