2026年中报点评：业绩符合市场预期，出海+SST打开远期空间

2026年中报点评：业绩符合市场预期，出海+SST打开远期空间 2026年08月27日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司26H1实现营收44.82亿元，同比+11.5%；归母净利润5.14亿元，同比+8.0%；扣非归母净利润5.00亿元，同比+8.7%；毛利率32.1%，同比+1.6pct；归母净利率11.5%，同比-0.4pct。其中26Q2实现营收23.24亿元，同环比+6.0%/+7.7%；归母净利润2.44亿元，同环比+3.8%/-10.0%；扣非归母净利润2.36亿元，同环比+4.2%/-10.5%；毛利率32.7%，同环比+3.3/+1.3pct；归母净利率10.5%，同环比-0.2/-2.1pct，业绩基本符合市场预期。 ◼二次设备主业稳健增长、电力电子盈利能力显著改善：26H1公司二次设备/电力电子/一二次融合/储能系统业务分别实现收入34.0/4.4/2.9/3.0亿 元 ， 同 比+8.8%/+28.4%/+16.0%/+14.1%； 毛 利 率 分 别 为36.7%/31.7%/3.9%/11.5%，同比+2.1/+12.2/-6.2/-3.1pct。公司一二次融合产品中标国网26年第一批区域联合采购多个标包，中标金额超3亿元，国网配电市场实现良好突破；电力电子业务持续拓展构网型SVG及PCS市场，菲律宾Laoag构网型SVG以及印度、马来西亚多个新能源项目稳步推进，并在印度取得百兆瓦级PCS订单，收入增长叠加盈利能力改善，有望成为重要业绩增量。 市场数据 收盘价(元)43.74一年最低/最高价16.33/88.88市净率(倍)7.55流通A股市值(百万元)36,089.24总市值(百万元)36,440.03 基础数据 ◼海外业务加速突破、SST打开AIDC成长空间：26H1公司海外业务实现收入2.9亿元，同比+183%，占主营业务收入约6.5%；毛利率32.4%，同比-11.7pct。公司在菲律宾取得Hermosa智能变电站改造总包、Laoag构网型SVG及Terra稳控等项目，海外市场由单一产品出口向系统解决方案延伸。AIDC方面，公司设立四方数智，已推出面向数据中心场景的SST产品，与海外伙伴深度绑定，共同推进适用于北美市场的SST产品研发和落地，形成“SST+储能+绿电消纳”一体化解决方案；同时参与宁夏中卫算力云基地源网荷储一体化项目，产品认证及不同电压等级产品迭代有序推进，有望受益于数据中心供电架构升级。 每股净资产(元,LF)5.79资产负债率(%,LF)60.49总股本(百万股)833.11流通A股(百万股)825.09 相关研究 《四方股份(601126)：2026年一季报点评：业绩符合市场预期，SST步步为营值得期待》2026-04-30 ◼研发费用重点投向SST、减值增加拖累利润释放：26H1公司期间费用率17.8%， 同 比+0.2pct， 其中销售/管 理/研 发/财 务费用率 分别为6.2%/3.5%/8.4%/-0.3%，同比+0.1/-0.2/-0.1/+0.3pct；财务费用同比增加0.13亿元。26H1信用及资产减值损失合计1.31亿元，同比增加约0.72亿 元 。26Q2末 应 收 账 款/存 货/合 同 资 产/合 同 负 债 分 别 为15.81/21.68/30.49/17.80亿元，较26Q1末+13%/-8%/+21%/+3%。 《四方股份(601126)：2025年年报点评：二次设备稳扎稳打，SST+国际化助力成长》2026-03-24 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 维 持 公 司26-28年 归 母 净 利 润 预 测9.7/11.3/15.0亿元，同比+17%/+17%/+33%，对应现价PE分别为38/32/24倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：SST产品市场推广不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn