2026年中报点评：业绩符合市场预期，电力设备+SST出海前景广阔

2026年中报点评：业绩符合市场预期，电力设备+SST出海前景广阔 2026年08月20日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年半年度报告。26H1实现营收122.13亿元，同比+8%；归母净利润6.88亿元，同比+15%；扣非归母净利润7.36亿元，同比+21%；毛利率24.5%，同比+2.9pct；归母净利率5.6%，同比+0.3pct。其中26Q2实现营收67.01亿元，同环比+11%/+22%；归母净利润3.41亿元，同环比+13%/-1%；扣非归母净利润3.66亿元，同环比+16%/-1%；毛利率25.5%，同环比+3.4/+2.2pct；归母净利率5.1%，同环比+0.1/-1.2pct，业绩符合市场预期。 ◼输变电主业量利齐升、特高压项目交付稳步推进：26H1公司开关/变压器/电 力 电 子 器 件/研 发 及 检 测 业 务 对 外 交 易 收 入 分 别 为46.3/50.2/21.9/3.9亿 元 ， 同 比+9%/2%/24%/2%， 分 部 利 润 分 别 为5.4/5.2/3.0/1.6亿元，对应净利率分别为11.7%/10.4%/13.8%/41.5%，其中开关和变压器业务净利率同比+1.45/4.09pct，核心业务盈利能力大幅提升。国网特高压项目份额稳固，南网各批次集中招标中标占有率稳步提升，蒙网市场保持领先，上半年两网/网外收入分别为57.2/64.9亿元，同比+24%/-3%，毛利率29.92%/19.79%，同比+8.95/-2.26pct，网内因收入结构改善盈利能力大幅提升。 市场数据 收盘价(元)12.81一年最低/最高价6.28/20.65市净率(倍)2.80流通A股市值(百万元)65,662.55总市值(百万元)65,662.55 基础数据 ◼海外设备出口持续突破、SST斩获海外数据中心订单：26H1公司境外收入20.92亿元，同比-4%，占营收约17%；毛利率11.1%，同比-3.7pct。尽管境外综合收入有所下降，但公司国际设备直接出口同比大幅增长，多项产品进入意大利、沙特、摩洛哥等市场，并获取一批海外输变电及数据中心项目。其中，旗下西电电力电子成功斩获海外数据中心专用固态变压器订单，共签约4台13.8kV AC/800V DC固态变压器，推动公司SST由国内示范应用进一步迈向海外商业化订单阶段。叠加构网级联储能变流器等产品实现市场应用新突破，海外市场与电力电子新业务有望共同打开成长空间。 每股净资产(元,LF)4.57资产负债率(%,LF)45.62总股本(百万股)5,125.88流通A股(百万股)5,125.88 相关研究 《中国西电(601179)：2025年年报点评：业绩符合市场预期，盈利能力稳步提升》2026-04-14 ◼研发及汇兑损失影响费用率、Q2经营现金流环比改善：26H1公司期间费用率14.7%，同比+2.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/5.8%/5.6%/0.6%，同比-0.3/-0.5/+1.8/+1.1pct；研发费用同比+60%，主要系加大在电力电子等先进方向投入，财务费用率上升主要系汇兑净损失增加。26H1经营活动现金净流出2.97亿元，同比多流出2.68亿元；其中26Q2经营活动现金净流入2.68亿元，同比减少4.10亿元。26Q2末存货62.82亿元，同比+26%；合同负债62.25亿元，同比+17%。 《中国西电(601179)：2025年三季报点评：经营稳健增长，业绩基本符合市场预期》2025-10-25 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测15.3/18.5/22.4亿元，同比+20%/+21%/+21%，对应现价PE分别为44/36/30倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：电网投资及项目交付不及预期，竞争加剧等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn