上半年业绩符合预期，汽车出海前景广阔

核心观点与关键数据

• 业绩表现：比亚迪2024年上半年营业总收入3011.3亿元，同比增长15.8%；扣非归母净利润123.2亿元，同比增长27.0%，符合市场预期。
• 销量增长：乘用车累计销量160.7万辆，同比增长28.8%；新能源汽车市占率稳居国内第一（34%），出口市占率达40%。
• 车型策略：通过降价增配推动销量，单车均价约13.8万；王朝及海洋网主力车型在DM5.0与e4.0平台加持下改款，提升竞争力。
• 高端布局：腾势、仰望、方程豹高端品牌车型储备丰富，加速布局高端市场。
• 出海进展：新能源车已进入77个国家和地区；乌兹别克斯坦与泰国工厂已投产，巴西及匈牙利工厂建设稳步推进；计划在印尼、土耳其等地投资产能。

投资建议与目标价

• 看好逻辑：看好比亚迪在国内市场稳健表现基础上，通过持续开拓全球市场带动业绩增长。
• 目标价：维持300港元，较现价有32%上涨空间，对应2024年22.2倍预测市盈率。
• 评级：维持买入评级。

未来关注点

• 新技术产品周期：DM5.0与e4.0平台推动产品换代，提升竞争力。
• 出海发展：海外市场单车净利远高于国内，是盈利增长关键；出口销量逐月提升，产能建设稳步推进。