旗滨集团（601636）Q3盈利承压，关注玻璃供需修复

核心观点

• 旗滨集团2026年三季报显示，公司整体营收和净利润均出现下滑，Q3归母净利润大幅下降，主要受玻璃价格承压、费用率上升及减值影响。
• 浮法玻璃价格下行，地产需求偏弱，拖累毛利率；光伏玻璃价格环比修复但同比仍承压；费用率上升明显，归母净利率大幅下降。
• 公司积极推进节能技改、硅砂自供及产品结构升级，提升成本与产品竞争力。
• 下半年光伏玻璃行业自律减产有望改善供需关系，支撑价格修复；高端电子玻璃项目定增投建，加快产业化进程。

关键数据

• 2026Q1-3：营收111.69亿元，同降5.19%；归母净利润-7.51亿元，同降182.08%；扣非归母净利润-9.00亿元，同降333.62%。
• 2026Q3：营收39.57亿元，同降9.81%；归母净利润-5.84亿元，同降2467.24%；经营活动现金流5.20亿元，同降29.79%。
• 3Q2026：浮法玻璃均价同降10.84%，2.0mm镀膜光伏玻璃均价同降18.44%。
• 1-3Q2026：计提资产及信用减值损失4.23亿元，其中光伏/电子玻璃产线调整计提固定资产减值1.75/1.24亿元，存货跌价1.04亿元。

研究结论

• 玻璃供需边际改善，浮法玻璃价格下行空间收窄，供给有望进一步出清；光伏玻璃行业自律减产推动供需平衡。
• 公司高端电子玻璃项目定增投建，合计年产能117万平方米，加快产业化及国产替代进程。
• 预测2026-2028年归母净利润为-10.05/1.45/7.31亿元，维持“买入”评级。

投资建议

• 维持“买入”评级，考虑到公司产线重置成本价值及新业务成长性。

风险提示

• 行业供给出清不及预期风险、地产企稳不及预期风险、高端电子玻璃产业化进度不及预期风险、汇率波动风险。