英华特24Q3季报点评：Q3收入环比修复，盈利能力有所承压

股票研究/2024.10.29 Q3收入环比修复，盈利能力有所承压英华特(301272) 家用电器业/可选消费品 ——英华特24Q3季报点评 蔡雯娟(分析师) 曲世强(研究助理) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38031025 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.comqushiqiang028674@gtjas.comfanxiali@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880123070132S0880523090006 本报告导读： 公司Q3收入环比修复，盈利能力有所承压。 投资要点： 公司收入端受外海外需求扰动，业绩端受原材料成本及研发费用影响而承压。我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为1.60/1.85/2.20（原值1.83/2.36/2.84元，下调幅度-13%/-22%/-22%）增速为+6.9%/+15.7%/+19.2%。参考同行业，我们给予公司2024年 25xPE，下调目标价至40元，下调至“谨慎增持”评级。 公司Q3业绩低于预期。公司24前三季度实现营业收入4.31亿元同比+6.6%，归母净利润0.55亿元，同比-13.88%，扣非归母净利润 0.46亿元，同比-24.64%；其中2024Q3实现营业收入1.68亿元，同比+11.78%，归母净利润0.24亿元，同比-5.73%，扣非归母净利润 0.22亿元，同比-9.21%。 海外业务因俄地区回款周期影响减少有所恢复。我们预计公司Q3 内销业务表现平稳，外销业务受俄罗斯地区回款周期扰动影响减少 及南美销售旺季，外销收入增长有所修复；预计随着24Q4俄罗斯回款影响进一步减小及南美旺销，Q4营收增长或将进一步修复。盈利能力同比下滑，环比有所修复。我们预计Q3因铜材、钢材等原材料价格上涨，毛利率同比有所承压；而盈利能力较高的外销收入 占比环比提升是毛利率环比修复的主要原因。净利率水平主要受研发投入提升影响，同比有所下滑。 公司在手现金充裕，现金流相对健康。公司24Q3期末现金+交易性 金融资产为6.05亿元，同比-21.94%，存货为0.96亿元，同比 +34.69%，应收票据和账款合计为0.73亿元，同比+28.58%。公司24Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为71.36、40.31和108.26天，同比-1.66、+1.34和+2.52天。公司24Q3经营活动产生的现金流量净额为0.05亿元，同比-69.6%，其中销售商品及提供劳务现金流入1.21亿元，同比+12.36%。公司24Q3投资活动产生的现金流量净额为-3.73亿元，同比17.26%。公司24Q3筹资活动产生的现金流量净额为-0.13亿元，同比-102.08%。 风险提示：原材料价格波动风险、海外需求持续扰动风险。 评级：谨慎增持 上次评级:增持 目标价格：40.00 当前价格： 37.52 上次预测:47.67 交易数据 52周内股价区间（元）29.15-58.34 总市值（百万元） 2,196 总股本/流通A股（百万股）59/32 流通B股/H股（百万股） 0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,001 每股净资产（元） 17.10 市净率（现价）2.2 净负债率 -70.57% 52周股价走势图 英华特深证成指 16% 3% -9% -22% -34% -47% 2023-102024-022024-06 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 12% 9% -32% 相对指数 -0% -15% -41% 相关报告 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 448 555 634 761 914 (+/-)% 17.0% 23.9% 14.3% 20.0% 20.0% 净利润（归母） 70 87 93 108 129 (+/-)% 44.5% 24.2% 6.9% 15.7% 19.2% 每股净收益（元） 1.20 1.49 1.60 1.85 2.20 净资产收益率(%) 24.7% 8.7% 8.6% 9.1% 10.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 31.20 25.12 23.50 20.31 17.04 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金87 538 601 681 771 营业总收入 448 555 634 761 914 交易性金融资产 80 250 250 250 250 营业成本 332 397 465 556 667 应收账款及票据 60 60 75 91 106 税金及附加 2 3 2 3 4 存货 84 73 96 118 132 销售费用 11 19 24 24 32 其他流动资产 13 53 41 45 65 管理费用 14 21 22 26 33 流动资产合计 324 974 1,062 1,185 1,324 研发费用 15 26 44 46 54 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 76 90 94 115 135 固定资产 83 160 183 200 212 其他收益 3 2 9 5 5 在建工程 66 25 29 32 35 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产及商誉 10 13 14 15 17 投资收益 2 6 13 7 8 其他非流动资产 7 6 23 23 23 财务费用 -4 -3 -6 -6 -7 非流动资产合计 166 204 249 271 288 减值损失 -2 -1 -2 -1 -1 总资产 490 1,177 1,311 1,456 1,612 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业利润 81 99 102 122 143 应付账款及票据 119 129 155 170 213 营业外收支 0 -1 -2 -1 -1 一年内到期的非流动负债 2 0 0 0 0 所得税 11 11 7 13 14 其他流动负债 36 24 37 46 50 净利润 70 87 93 108 129 流动负债合计 158 154 192 216 263 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 24 0 11 22 33 归属母公司净利润 70 87 93 108 129 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 0 0 0 0 0 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 24 23 23 23 23 ROE(摊薄,%) 24.7% 8.7% 8.6% 9.1% 10.0% 非流动负债合计 48 24 34 45 56 ROA(%) 15.6% 10.5% 7.5% 7.8% 8.4% 总负债 206 178 226 262 319 ROIC(%) 21.1% 8.0% 8.0% 8.4% 9.2% 实收资本(或股本) 44 59 59 59 59 销售毛利率(%) 25.9% 28.4% 26.6% 27.0% 27.0% 其他归母股东权益 241 941 1,026 1,135 1,235 EBITMargin(%) 16.9% 16.2% 14.9% 15.1% 14.8% 归属母公司股东权益 284 1,000 1,085 1,194 1,293 销售净利率(%) 15.7% 15.7% 14.7% 14.2% 14.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 41.9% 15.1% 17.2% 18.0% 19.8% 股东权益合计 284 1,000 1,085 1,194 1,293 存货周转率(次) 4.7 5.1 5.5 5.2 5.3 总负债及总权益 490 1,177 1,311 1,456 1,612 应收账款周转率（次） 8.7 9.3 9.5 9.2 9.3 总资产周转周转率（次） 1.0 0.7 0.5 0.6 0.6 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.7 1.0 1.3 1.1 1.2 经营活动现金流 46 84 122 120 159 资本支出/收入 11.5% 11.5% 9.2% 7.4% 6.2% 投资活动现金流 -56 -231 -60 -50 -48 EV/EBITDA — 25.19 13.04 10.33 8.39 筹资活动现金流 -5 599 -1 11 -21 P/E(现价&最新股本摊薄) 31.20 25.12 23.50 20.31 17.04 汇率变动影响及其他 2 0 1 0 0 P/B(现价) 7.72 2.20 2.02 1.84 1.70 现金净增加额 -13 452 61 81 90 P/S(现价) 4.90 3.96 3.46 2.88 2.40 折旧与摊销 11 15 29 34 38 EPS-最新股本摊薄(元) 1.20 1.49 1.60 1.85 2.20 营运资本变动 -30 -13 11 -19 -3 DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.51 0.00 0.00 0.51 资本性支出 -52 -64 -58 -57 -57 股息率(现价,%) 0.0% 1.4% 0.0% 0.0% 1.4% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 目录 1.投资建议4 2.业绩简述4 3.收入：国内业务表现平稳，海外业务因俄地区回款周期影响减少有所恢复4 4.业绩：盈利能力同比下滑，环比有所修复4 5.货币资金较为充裕，现金流健康5 6.风险提示5 1.投资建议 公司收入端受外海外需求扰动，业绩端受原材料成本及研发费用影响而承压。我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司EPS为1.60/1.85/2.20（原值1.83/2.36/2.84元，下调幅度-13%/-22%/-22%），增速为 +6.9%/+15.7%/+19.2%。参考同行业，我们给予公司2024年25xPE，下调目标价至40元，下调至“谨慎增持”评级。 股票代码 股票名称 收盘价（元）10月28 日 2023A EPS（元） 2024E 2025E 2026E PE 总市值 2023A 2024E 2025E 2026E (亿元） 000530.SZ 冰山冷热 4.68 0.1 0.2 0.3 0.3 78.0 27.5 17.3 13.8 32 301018.SZ 申菱环境 24.70 0.4 0.9 1.2 1.4 63.3 28.1 21.5 17.5 66 002050.SZ 三花智控 23.26 0.8 0.9 1.1 1.3 29.8 25.3 21.1 18.2 868 688398.SH 赛特新材 16.11 0.9 0.9 1.4 1.8 17.7 17.3 11.7 9.0 27 表1：可比公司估值水平 平均值47.224.617.914.6 数据来源：Wind、国泰君安证券研究（可比公司EPS、PE采用Wind一致预测值） 2.业绩简述 公司24前三季度实现营业收入4.31亿元，同比+6.6%，归母净利润0.55亿 元，同比-13.88%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-24.64%； 其中2024Q3实现营业收入1.68亿元，同比+11.78%，归母净利润0.24亿元，同比-5.73%，扣非归母净利润0.22亿元，同比-9.21%。 3.收入：国内业务表现平稳，海外业务因俄地区回款周期影响减少有所恢复 我们预计公司Q3内销业务表现平稳，外销业务由于俄罗斯地区回款周期扰动影响减少及南美销售旺季，外销收入增长有所修复；预