请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 利 安 隆(300596.SZ) 2023年05月03日 买入（维持） 所属行业：基础化工 当前价格(元)：41.87 证券分析师 李骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研究助理 沈颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -9.29 -20.06 -24.13 相对涨幅(%) -8.69 -18.69 -19.52 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《利安隆（300596.SZ）：润滑油添加剂业务表现亮眼，在建项目稳步推进》，2023.4.10 利安隆（300596.SZ）：Q1业绩阶段 性承压，盈利能力环比有所修复 投资要点  事件：4月26日，公司发布2023年一季度报告，公司实现营收11.86亿元，同比增长17.37%；实现归母净利润0.83亿元，同比递减34.31%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比递减36.32%。  Q1业绩短期承压，盈利水平较22Q4环比有所修复。2023年一季度公司实现营收公司实现营收11.86亿元，同比增长17.37%；实现归母净利润0.83亿元，同比递减34.31%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比递减36.32%，实现毛利率19.03%，同比减少8.28pct，环比减少0.72pct；实现净利率7.03%，同比减少5.33pct，环比增长0.07pct；存货14.33亿元，同比增加39.94%，截至2022年末，公司抗老化助剂产能共计20.14万吨/年，公司主业盈利空间有望逐季度修复。  在建项目稳步推进助力成长。主业抗老化剂方面，在建有赤峰基地5500吨/年光稳定剂项目和中卫基地6000吨/年造粒项目，在建项目预计于2023年年底投产。康泰二期5万吨/年润滑油添加剂项目已于2023年2月投产，未来可期。生命科学业务方面，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年第一季度投料试产。  员工持股计划彰显信心，绑定人才加速发展。公司第三期员工持股计划以员工持股计划的资金规模上限17000万元，以2022年12月30日收盘价54.57元为假设价格，本次员工持股计划购买总股数为3,115,265股（以实际购买为准），约占公司现有股本总额的1.36%。员工持股计划的参与对象为公司员工，其中：参加本员工持股计划的董事（不含独立董事）、监事和高级管理人员共计10人，认购总份额预计不超过1330份，占员工持股计划总份额的比例预计为7.82%；其他员工认购总份额预计不超过15670份，占员工持股计划总份额的比例预计为92.18%。我们认为公司本次员工持股计划重在绑定人才，看好后续公司成长。  投资建议：预计公司2023-2025年每股收益分别为2.69、3.40和4.23元，对应PE分别为16、12和10倍，考虑到公司作为国内抗老化剂龙头企业，积极打造全球化营销渠道，寻求第二增长曲线，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 229.62 流通A股(百万股)： 208.96 52周内股价区间(元)： 39.45-63.50 总市值(百万元)： 9,614.18 总资产(百万元)： 7,960.90 每股净资产(元)： 16.98 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,445 4,843 5,761 7,116 8,183 (+/-)YOY(%) 38.7% 40.6% 19.0% 23.5% 15.0% 净利润(百万元) 418 526 619 782 971 (+/-)YOY(%) 42.5% 25.9% 17.7% 26.3% 24.3% 全面摊薄EPS(元) 1.82 2.29 2.69 3.40 4.23 毛利率(%) 26.8% 24.3% 23.7% 24.1% 24.5% 净资产收益率(%) 16.6% 13.8% 12.6% 12.8% 12.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -23%-11%0%11%23%34%46%57%2022-042022-082022-12利安隆沪深300 公司点评 利 安 隆（300596.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 4,843 5,761 7,116 8,183 每股收益 2.29 2.69 3.40 4.23 营业成本 3,668 4,395 5,399 6,182 每股净资产 16.62 21.32 26.55 32.71 毛利率% 24.3% 23.7% 24.1% 24.5% 每股经营现金流 2.24 3.63 3.60 4.71 营业税金及附加 20 27 39 41 每股股利 0.22 0.22 0.22 0.22 营业税金率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估(倍) 营业费用 122 168 212 230 P/E 23.83 15.54 12.30 9.90 营业费用率% 2.5% 2.9% 3.0% 2.8% P/B 3.28 1.96 1.58 1.28 管理费用 173 225 281 312 P/S 1.99 1.67 1.35 1.17 管理费用率% 3.6% 3.9% 4.0% 3.8% EV/EBITDA 15.28 10.30 8.45 6.42 研发费用 208 246 307 351 股息率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 研发费用率% 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 盈利能力指标(%) EBIT 652 700 877 1,068 毛利率 24.3% 23.7% 24.1% 24.5% 财务费用 49 38 34 25 净利润率 10.9% 10.7% 11.0% 11.9% 财务费用率% 1.0% 0.7% 0.5% 0.3% 净资产收益率 13.8% 12.6% 12.8% 12.9% 资产减值损失 -31 0 0 0 资产回报率 6.9% 7.0% 7.3% 7.8% 投资收益 0 0 0 0 投资回报率 10.3% 9.4% 9.7% 10.1% 营业利润 592 700 890 1,093 盈利增长(%) 营业外收支 -10 0 0 0 营业收入增长率 40.6% 19.0% 23.5% 15.0% 利润总额 582 700 890 1,093 EBIT增长率 23.7% 7.4% 25.3% 21.7% EBITDA 884 984 1,115 1,339 净利润增长率 25.9% 17.7% 26.3% 24.3% 所得税 56 79 102 118 偿债能力指标 有效所得税率% 9.6% 11.3% 11.5% 10.8% 资产负债率 48.2% 43.3% 41.6% 38.4% 少数股东损益 0 2 6 4 流动比率 1.4 1.6 1.8 2.0 归属母公司所有者净利润 526 619 782 971 速动比率 0.8 0.9 1.1 1.3 现金比率 0.3 0.4 0.6 0.8 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 819 1,074 1,957 2,801 应收帐款周转天数 57.0 57.0 57.0 57.0 应收账款及应收票据 1,069 1,272 1,571 1,807 存货周转天数 127.6 128.5 128.0 128.3 存货 1,282 1,547 1,894 2,172 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 其它流动资产 273 290 333 359 固定资产周转率 2.1 2.2 2.5 2.7 流动资产合计 3,445 4,183 5,756 7,139 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 2,326 2,571 2,821 3,063 在建工程 836 1,020 937 988 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 305 383 461 539 净利润 526 619 782 971 非流动资产合计 4,138 4,645 4,890 5,261 少数股东损益 0 2 6 4 资产总计 7,583 8,828 10,646 12,400 非现金支出 267 284 238 271 短期借款 639 443 618 633 非经营收益 44 51 52 55 应付票据及应付账款 1,103 1,364 1,674 1,898 营运资金变动 -324 -123 -252 -220 预收账款 1 1 1 2 经营活动现金流 514 832 826 1,081 其它流动负债 742 842 969 1,065 资产 -291 -283 -18 -151 流动负债合计 2,485 2,650 3,262 3,597 投资 -210 0 0 0 长期借款 1,102 1,102 1,102 1,102 其他 0 0 0 0 其它长期负债 67 67 67 67 投资活动现金流 -501 -283 -18 -151 非流动负债合计 1,169 1,169 1,169 1,169 债权募资 1,493 -196 175 16 负债总计 3,655 3,819 4,431 4,767 股权募资 424 0 0 0 实收资本 230 230 230 230 其他 -1,659 -99 -99 -102 普通股股东权益 3,817 4,895 6,095 7,511 融资活动现金流 258 -295 76 -86 少数股东权益 111 113 119 123 现金净流量 269 254 884 844 负债和所有者权益合计 7,583 8,828 10,646 12,400 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为04月28日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 利 安 隆（300596.SZ） 3 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 信息披露 分析师与研究助理简介 李骥，德邦证券化工行业首席分析师&周期组组长，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年加入民生证券，任化工行业首席分析师，研究扎实，推票能力强，佣金增速迅猛，2021年2月加盟德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。