中信证券 美国经济的冷与热中期选举后的大类资产展望宏观与政策固定收益

美国经济呈现冷热K型分化，AI相关部门、投资端偏强，实体部门、家庭端偏弱。AI部门对就业拉动弱，非法移民驱逐可能是就业偏弱另一因素。这种分化体现在经济增长、就业市场、消费行为等多个维度，需要关注不同部门间的政策支持和市场反应。

美联储货币政策受政治影响大，当前处于意图与约束中。明年大概率偏宽松，不会持续加息。这一判断基于当前经济数据、政治环境以及全球通胀压力等多重因素。投资者需关注美联储官员的表态以及经济数据的发布，以判断政策调整的具体时间和力度。

2026年美国中期选举两党极端化，若民主党拿下两院，选后短期风险资产大概率利多，但财政支出可能承压。若共和党保一院，经济热延续概率更高。选举结果将直接影响政策方向、市场情绪以及资产价格表现，投资者需根据不同选举结果制定相应的资产配置策略。

明年美国经济有热延续、冷扩散、再通胀三种情景。热延续情景下，美股、黄金、A股、大宗商品靠前，美债靠后；冷扩散情景下，美债、黄金、偏流动性商品及非美权益靠前；再通胀情景下，大宗商品、黄金、非美国债靠前，权益靠后。不同情景下资产配置顺序不同，需根据经济数据和政策变化动态调整。

本报告提示的主要风险包括：家庭部门信贷、金融状况恶化的尾部风险；AI叙事瑕疵的向下风险；中期选举结果引发的政策不确定性风险；地缘政治冲突推升通胀的风险。这些风险可能对市场产生重大影响，投资者需密切关注相关动态，并做好风险防范措施。