长江宏观筱谈宏观系列42制衡分立政府下的政策延续与分化 美国中期选举系列4

美国中期选举大概率结果显示，民主党可能获众议院多数，但参议院席位待定，需关注7个摇摆席位走向。参众两院立法需多数支持，总统否决需三分之二推翻；参议院常规法案需60票门槛，民主党难达。众议院易手或参众两院易手将提升新法案落地难度，总统议案胜率平均下滑约68%，政策延续性增强但增量受限。

国会分立下赤字升降均有案例，2027财年拨款法案若由旧国会商议或偏共和党意志，新国会或影响自由裁量支出。债务压力下扩张空间受限，需关注明年债务上限谈判僵局风险。财政政策受制于两党分歧，赤字管理、支出分配等关键议题易引发党派博弈，政策稳定性受考验。

特朗普任期内主要通过行政行动调整关税政策，国会分立影响有限，延续性较高。关税调整主要依赖行政命令，国会干预较少。未来关税政策延续性较高，但具体税率调整仍需关注白宫态度及国际贸易环境变化。

移民政策执法资金依赖多年期拨款，年度拨款占比低，延续性较强，仅受有限影响。短期来看，移民政策受国会分立影响较小，但长期可能因政治博弈引发调整。需关注边境安全、非法移民等议题的党派分歧及潜在政策变动。

本报告提示的主要风险包括：2027年拨款法案落地时间及国会分歧可能引发政府停摆；债务上限谈判的两党磋商僵局；美伊冲突升级的潜在风险；参众两院同步易手后，民主党对总统人事任命（含美联储理事）的制衡及弹劾可能。这些风险可能影响政策稳定性及市场预期。