野村东方国际 风华高科000636近期经营交流

报告显示，2025年以来公司进行了3次集中调价，累计涨幅40%-50%，经销商端已全部落地。三季度整体毛利率29%，MLCC毛利率达40%。产品结构中汽车客户占比20%，高端MLCC占比40-45%。MLCC月产能336亿只已满产，2027年计划扩产超50亿只/月。与华为等合作布局AI服务器产品，车规电阻、MLCC国产替代进展快。

MLCC行业目前处于周期腰部，高端产品（105及以上）占比40-45%且计划提升。汽车、工控产品毛利率较消费类高5-10pct。产能方面，现有产线满产，扩产计划需1-1.5年，核心设备国产化率低。价格方面，常规中低容受冲击，稀缺高容或有提价空间。国产替代趋势明显，车规级产品已进入国内外整车厂。

报告重点分析了公司价格调整策略及落地情况，MLCC产品毛利率表现，汽车、工控等客户结构变化，产能利用及扩产计划，以及AI服务器等新产品布局。特别关注了高端MLCC占比提升、高容产品价格走势、明年行业供需变化及订单外溢、新产能释放进度等后续关注点。

市场关注公司价格调整对需求的影响，特别是消费类产品可能因涨价导致需求下滑。公司MLCC产能满产，扩产计划明确，高端产品占比提升是关键。国产替代进展迅速，车规级产品已进入主流车企供应链。但需关注消费类需求外溢平衡，以及核心设备国产化进度。

报告提示消费类需求可能因价格调整下滑，需关注需求与订单外溢的平衡。扩产计划依赖新厂房和设备，存在进度不及预期的风险。核心前工序设备国产化率低，可能受制于进口设备采购周期延长。此外，高容产品价格走势、明年行业供需变化等也是需持续关注的风险点。