野村东方国际 海尔智家（600690.SH）近期经营交流

国内外经营趋势

• 国内市场延续冲高态势，各项收入增长，空调业务维持双位数增长。
• 海外市场整体双位数收入增长，其中南亚、东南亚区域增长20%-30%，欧洲区中高单位数增长，美国地区从小个位数增长。

美国关税影响

• 90天关税缓冲期缓解短期影响，但2025年4月美国冰箱、洗衣机发货量下降，库存支撑至二季度末。
• 80%的美国收入源于当地生产，不受关税影响。

美国市场利润率

• 历史提升路径：2016年以来通过20亿美元资本开支提升本土能力，利润率从3%至6.8%。
• 2024年利润率下降0.3个百分点，主因厨房电器工厂产能更新导致供货不足。
• 2025年目标：厨房电器恢复正常供货，通过推新卖贵、提价等措施实现利润率持平。

欧洲市场战略

• 品牌定位：Candy（入门级）、海尔（大众化），计划提升定位并引入高端SKU。
• 利润率目标：2025年一季度经营利润率约0.5%，扣除重组费用可达1.5%，中长期目标2%-3%。

南亚市场竞争

• 销售额突破10亿美元，市场份额10%-15%，排名第三，目标取代LG/三星成为第一。
• 优势：本地化研发、生产、销售能力，未来计划拓展经销商。

地区利润率差异

• 中美差异：销售管理费用率不同，美国渠道话语权更强。
• 欧美差异：欧洲市场碎片化，品牌矩阵不完善，高端产品空白。

国内618与新品

• 核心目标：确保平台大家电市场份额第一，促销投入配合平台节奏。
• Leader品牌懒人洗衣机上市订单量达2万多台，未来计划探索更多爆款产品。

国内空调市场

• 一季度销量增长10%，均价持平，高端与性价比入门款表现突出。
• 2025年目标双位数增长，受益于国补政策支持。

卡萨帝品牌表现

• 国内收入占比约12%，冰箱、厨房电器、空调品类占比分别为18%-20%、20%-25%、约10%。

美国厨电优势

• 市场份额35%，新品能力与规模效应突出，唯一运营自有安装维修网络。

AI产品规划

• 应用场景：空调智能送风、烟机灶具防干烧等，集中于卡萨帝品牌，未来推动消费者接受省心体验。

资本开支规划

• 国内投向胶州空调工厂和新电冰箱工厂，空调工厂基于市场渗透率提升空间。
• 空调市场饱和水平约每户2台，当前户均1.12台，未来增长存在波动。