风华高科(000636)：业绩符合预期，新兴市场助力长期发展

风华高科2025年半年报显示，公司业绩符合市场预期，单季度产销量创历史新高，但归母净利润同比下滑。关键数据如下：25H1营收27.72亿元（同比+15.92%），归母净利润1.67亿元（同比-19.50%），扣非归母净利润1.70亿元（同比-22.41%）。25Q2营收14.98亿元（同比+12.36%，环比+17.56%），归母净利润1.02亿元（同比-23.88%，环比+58.35%），扣非归母净利润1.04亿元（同比-29.04%，环比+57.93%）。

毛利率同比小幅下滑，25H1为17.95%（同比-1.97pct），25Q2为18.33%（同比-4.06pct）。期间费用率同比上升，25H1为10.07%（同比+0.37pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、4.71%、4.47%、-0.77%。

公司持续增强研发能力，取得多项突破：9款关键材料性能优于进口材料，6款高端车规MLCC产品完成客户认证，01005超微型高频电感等电感产品推进量产，车规大一体成型电感等填补产品空白，精密厚膜电阻打破日系垄断。新兴市场表现亮眼，汽车电子、通讯、工控板块销售额分别同比增长39%、22%、21%，AI算力、储能等新兴市场持续突破。

投资建议方面，维持“买入”评级，调整2025-27年盈利预测：营收分别为57.34、65.23、72.95亿元（同比+16.1%、+13.8%、+11.8%），归母净利润分别为4.53、6.04、7.35亿元（同比+34.4%、+33.1%、+21.8%），EPS分别为0.39、0.52、0.64元。当前股价15.19元，对应PE分别为38.76x、29.12x、23.90x。

风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争加剧、高端产品量产进度不及预期。