铝产业周报

本报告指出电解铝供应弹性有限，社会库存与LME库存均创近一年新低，现货升水与月差收窄。尽管如此，下游铝材产量同比-2.4%，地产竣工同比-25.1%，显示需求端仍在收缩。铝价下方由低库存与back结构支撑，但上方受需求压制。

从上游看，矿端转松，氧化铝产量同比增加5.5%，但冶炼端供应刚性，海外缺口对内贸补充减弱。下游加工端负增长，终端分化明显，外需与再生端形成部分对冲。整体来看，铝产业供需关系复杂，未来走势需持续关注库存变化和需求恢复情况。

报告重点分析了电解铝供需平衡、库存变化、下游需求以及期现市场表现。数据显示9月国内氧化铝产量840万吨，同比+5.5%；电解铝产量375.9万吨，同比+1.8%；社会库存47.2万吨，周降2.1万吨；LME库存23.17万吨，周降0.43万吨。这些数据为理解当前铝市场提供了关键参考。

当前铝市场呈现库存双低、仓单快速去化、基差与月差同步收窄的特点，挤仓压力有所缓和。期货主力涨至2,607元/吨，贴水山西西现货73元/吨，期现价差处于近一年中位偏上水平。总体而言，铝价在低库存和back结构支撑下表现相对稳定，但需求端收缩压力仍需关注。

本报告提示的风险包括：上游铝土矿供应波动可能影响氧化铝产量；下游需求恢复不及预期将对铝价形成压制；国内外宏观经济变化可能带来不确定性。此外，期现价差收窄也暗示市场情绪变化，需警惕相关风险因素对铝价的影响。