铝产业周报：国内外宏观利多延续，下游需求偏弱现货库存偏高，沪铝维持区间震荡

国内外宏观利多延续，下游需求偏弱现货库存偏高，沪铝维持区间震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：国内外宏观利多，地缘冲突仍存，中美元首会议在即，后续政策性影响较大。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：氧化铝在产产能同比保持增长，环比下滑较大；最新开工率为81.56，同比环比皆下滑，进口：当前进口出现较大改善，从亏损回到盈利状态需求：国内电解铝云南产能随着枯水季来临，已出现明显减少，对氧化铝的需求也随之下滑 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2830元左右，每吨盈利185元，较上周下降15元/吨；烧碱价格较上周涨50元/吨，涨幅1.49% 从基本面来看，预计短期偏震荡。下游电解铝产能收云南减产影响出现明显下滑，对氧化铝的需求也相应减少；同时，国内近 期受矿石供应紧张影响，氧化铝产能也出现下滑，再加上秋冬季处于环保减排政策频发时段，预计对氧化铝产能带来季节性影响。简而言之，短中期内，预计氧化铝供给和需求处于双弱状态，主力01合约大概率在2700-3200元/吨之间区间震荡。 电解铝-产业基本面总结：供给：云南减产明显，国内供给预计环比减少 进口：9月净进口19.36万吨，同比增长13.03%，最新进口盈利150元/吨 需求：10月中国铝材产量550.1万吨，同比增长8.3%；铝合金产量126万吨，同比增长12.2%，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17600元附近，利润在1400元附近，较前一周下跌60元/吨库存：电解铝交易所库存和社会库存绝对值已回到近三年来相对偏高位置，去库不利，现货流通充裕 整体而言，短期内国内外宏观利多，供应缩减给铝价也带来较大支撑，但考虑到当前社会库存处于近几年相对较高位置，且下游需求偏弱未见好转，库存拐点仍未出现，因此铝价上方压力犹存，预计沪铝主力12合约呈现区间震荡格局，运行区间为18600-19500元/吨。 风险点：地缘政治，国内环保政策 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能：快速扩张 据阿拉丁数据,2023年9月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加6.60%，环比增加50万吨；2023年9月中国氧化铝在产产能为8435万吨，同比增加3.75%，环比减少215万吨。 氧化铝-供给 2.1.2氧化铝产量：同比上升，环比下降 据国家统计局数据,2023年10月中国氧化铝产量为705.3万吨，同比增加1.3%，环比减少1.9万吨；2023年1-10月中国氧化铝产量累计为6870.1万吨，同比增加0.9% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率：同比环比下滑 据阿拉丁数据,2023年9月中国氧化铝开工率为81.56，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口：出口迹象显现 据海关总署数据,2023年9月中国氧化铝净进口10.14万吨，2023年1-9月中国氧化铝净进口累计为40.13万吨 2.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年10月中国电解铝产量361.6万吨，同比增加6%，环比增加3.9万吨；2023年1-10月中国电解铝产量累计为3445.7万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。 2.3.1铝土矿价格：变动不大 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：近期稍有反弹 据wind数据,烧碱价格较上周稍有反弹，最新价3400元/吨，较11月10日涨50元/吨，涨幅1.49% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 据wind数据测算,氧化铝目前冶炼成本在每吨2830元左右，每吨盈利185元，较上周减少15元/吨 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口开始盈利 氧化铝-库存 2.5港口库存：延续历史低位 据wind数据,氧化铝于11月16日的港口库存为17.95万吨，较11月9日增加5.9万吨，环比大幅增加，但绝对值延续历史极低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：短期表现紧张 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看，多数月份处于过剩，9月和10月数据均表现为紧张 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能：产能略有提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年9月，中国电解铝总产能为4461.1万吨，同比增加0.98%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4302.8万吨，同比增加8.17%，环比增加18万吨；中国电解铝产能利用率为96.67，环比略有提升。 3.1.2电解铝产量：缓慢提升 据国家统计局数据,2023年10月中国电解铝产量为361.6万吨，同比增加6%；2023年1-10月中国电解铝产量累计为3445.7万吨，同比增加3.7% 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比提升，上方空间有限 据阿拉丁数据,2023年9月中国电解铝开工率为96.45，环比上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 据海关数据,2023年9月中国电解铝净进口19.36万吨，当月同比增长13.03%；2023年1-9月中国电解铝净进口累计为84.32万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格：精废差处于中高位置 据最新数据,2023年11月15日的废铝均价为19360元/吨，对比前一周11月6日下降270元/吨2023年11月15日的精废差为1460元/吨，对比前一周11月6日上升170元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2023年9月中国废铝净进口14.62万吨，同比下跌9.58%；2023年1-10月中国电解铝净进口累计为126.7万吨，同比上涨14.11% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年10月中国铝材产量550.1万吨，同比增加8.3%，环比减少0.88%；2023年1-10月中国铝材产量累计为5204.8万吨，同比增加5.7%；铝材月度产量处于历史较高位置。 3.2.2铝合金产量：产量可观 据国家统计局数据,2023年10月中国铝合金产量126万吨，同比增加12.2%，环比减少0.1万吨；2023年1-10月中国铝合金产量累计为1183.5万吨，同比增加15.9%；铝合金月度产量处于历史较高位置。 电解铝-成本 3.3.1氧化铝价格：重心下移，近期有所反弹 据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，近期重心有所上移 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：一路下跌，暂未见底 据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4810，跌幅达42%，目前还未看到触底迹象 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：氟化铝重回万元以上，冰晶石变动不大 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润在千元以上 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本较上周变化不大，目前在17600元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在1400元/吨附近，对比上周下跌60元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 据wind数据测算,目前电解铝进口盈利150元/吨附近 电解铝-库存 3.5.1社会库存：环比累库 据wind数据,电解铝于11月16日的主流消费地区的现货库存为67.5万吨，对比前一周去库1.5万吨 电解铝-库存 3.5.1社会库存：月度库存同比环比均上升 据wind数据,从月度数据来看，2023年10月电解铝现货库存为65.5万吨，同比增加4.4万吨，环比增加16.1万吨；从季节图来看，已回到近三年偏高位置 电解铝-基差 3.6社库去库不利，现货维持贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在18750-19030元/吨，对比前一周下跌350元/吨。社库去库不利，下游消费相对疲软，现货流通充裕，维持贴水状态。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.mfc.com.cn产业研究中心：公众号meyqhyjy