铝产业周报：供需双弱之下，沪铝维持区间震荡

供需双弱之下，沪铝维持区间震荡研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675研究员：袁 棋 投资咨询号：Z0019013 第一部分 核心观点第二部分 氧化铝-产业基本面第三部分 电解铝-产业基本面目 录 核心观点➢宏观：本周海外宏观面释放利多，降息概率增加。国内方面，中国央行发布二季度货币政策执行报告，释放重大政策信号，央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。➢氧化铝-产业基本面总结：➢供给：氧化铝在产产能同比保持增长，环比下滑较大；最新开工率为81.56，同比环比皆下滑➢进口：当前进口出现较大改善，从亏损回到盈利状态，现货进口保持开启状态➢需求：国内电解铝云南产能随着枯水季来临，已出现明显减少，对氧化铝的需求也随之下滑➢利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2810元左右，每吨盈利200元，较上周上涨15元/吨；烧碱价格较上周下降50元/吨➢ 从基本面来看，预计短期偏震荡。下游电解铝产能收云南减产影响出现明显下滑，对氧化铝的需求也相应减少；同时，国内近期受矿石供应紧张影响，氧化铝产能也出现下滑，再加上秋冬季处于环保减排政策频发时段，对氧化铝产能带来季节性影响。简而言之，短中期内，预计氧化铝供给和需求处于双弱状态，主力01合约大概率在2700-3200元/吨之间区间震荡。➢电解铝-产业基本面总结：➢供给：云南减产明显，国内供给预计环比减少➢进口：10月净进口21.57万吨，同比增长14.87%，最新进口盈利200元/吨，较上周上涨50元/吨，现货进口保持开启状态➢需求：10月中国铝材产量550.1万吨，同比增长8.3%；铝合金产量126万吨，同比增长12.2%，月度产量均处历史于较高位置➢利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17500元附近，利润在1250元附近，较前一周下跌50元/吨➢库存：电解铝社会库存本周出现大幅去库，库存拐点或已出现，铝价大幅回落之后，现货成交有所改善，贴水收敛➢ 整体来看，国内外宏观方面仍维持利多信号。但从基本面来看，沪铝接下来一段时间或将维持供需双弱格局，云南季节性减产，下游需求疲软，预计难有趋势性行情出现，短期内就看国内外宏观方面是否会有大的共振以及供需两端是否有超预期事件发生，建议持续关注下游开工情况及库存去库情况，预计下周沪铝主力合约会继续测试18500一线的支撑力度。➢风险点：地缘政治，国内环保政策 氧化铝-供给2.1.1 氧化铝产能：快速扩张◆据阿拉丁数据,2023年9月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加6.60%，环比增加50万吨；2023年9月中国氧化铝在产产能为8435万吨，同比增加3.75%，环比减少215万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 02017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 02017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 氧化铝-供给2.1.2 氧化铝产量：同比上升，环比下降◆据国家统计局数据,2023年10月中国氧化铝产量为705.3万吨，同比增加1.3%，环比减少1.9万吨；2023年1-10月中国氧化铝产量累计为6870.1万吨，同比增加0.9%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05中国:产量:氧化铝:当月值万吨当月同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05中国:产量:氧化铝:累计值万吨累计同比%450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.3 氧化铝开工率：同比环比下滑◆据阿拉丁数据,2023年9月中国氧化铝开工率为81.56，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大75.0077.0079.0081.0083.0085.0087.0089.0091.0093.0095.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 011,000.0 02017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08中国:ALD:氧化铝:总产能中国:ALD:氧化铝:在产产能中国:ALD:氧化铝:开工率7075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:ALD:氧化铝:开工率%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.4 氧化铝进出口：出口迹象显现◆据海关总署数据,2023年10月中国氧化铝净进口2.90万吨，2023年1-10月中国氧化铝净进口累计为43.03万吨-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨(50.00)(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-需求2.2 电解铝产量：缓慢提升◆据国家统计局数据,2023年10月中国电解铝产量361.6万吨，同比增加6%，环比增加3.9万吨；2023年1-10月中国电解铝产量累计为3445.7万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨当月同比%-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨累计同比%200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.00360.00380.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内原铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-成本2.3.1 铝土矿价格：变动不大◆据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（AL/SI=8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升，均价变动不大250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-042023-08-042023-09-04贵州:价格:铝土矿:AL/SI =6山西:价格:铝土矿:AL/SI =8河南:价格:铝土矿:AL/SI =4.5广西:价格:铝土矿:AL/SI =7山西:价格:铝土矿:AL/SI =5河南:价格:铝土矿:AL/SI =8 氧化铝-成本2.3.2 烧碱价格：近期稍有反弹◆据wind数据,烧碱价格较上周稍有回落，最新价3350元/吨，较11月24日下降50元/吨，下降幅度2.94%0.001,000.002,