供需双弱，沪铝区间震荡

供需双弱，沪铝区间震荡研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面目录 核心观点宏观：国外，美联储货币政策决议声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，敞开降息大门，但暗示不会很快行动，称在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。国内，中国央行行长表示将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性一万亿元。氧化铝-产业基本面总结：供给：北方铝矿复产较慢，国内铝矿维持紧张；几内亚出港量暂未有影响，短期影响有限进口：2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，中国氧化铝净进口累计为57.71万吨；本周进口通道继续打开需求：下游电解铝当前处于需求淡季，相应氧化铝需求呈季节性减少利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨2950元左右，每吨盈利450元，较上周无变化；烧碱价格较上周无变化从基本面来看，预计短期震荡运行。国内铝土矿供给偏紧，近期北方大雪，复产较慢，氧化铝冶炼厂开工率也处于偏低状态；氧化铝现货价格表现坚挺；叠加氧化铝港口库存持续处于相对较低位置，对氧化铝价格支撑较大，关注氧化铝主力02合约价格在3100-3200一线的支撑情况。电解铝-产业基本面总结：供给：国内供给短期持稳生产进口：12月净进口16.13万吨，同比增长3.40%；进口亏损300元/吨，进口通道关闭需求：12月中国铝材产量594.62万吨，同比增长14%；铝合金产量139万吨，同比增长36.40%，月度产量均处历史于较高位置利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在18150元附近，利润在880元附近，较前一周略有收敛库存：电解铝社会库存本周累库3.4万吨，铝价冲高回落，下游疲软，现货下跌，成交一般，现货升水变平水整体来看，国外降息预期延后，国内预期仍然存在。从基本面来看，氧化铝止涨，电解铝现货大幅下滑，行业利润收窄；本周累库幅度较大，但社库绝对低位，对铝价支撑边际趋弱；海外降息预期推迟，但国内预期犹在，铝价下方空间有限。短期来看沪铝主力03合约盘面价格区间震荡，建议关注下游开工及库存变化情况。 氧化铝-供给2.1.1 氧化铝产能据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2023年11月中国氧化铝在产产能为8410万吨，同比增加10.44%，环比减少70万吨。0.002.004.006.008.0010.0012.0014.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.0010,000.0 010,500.0 011,000.0 02017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11中国:ALD:氧化铝:总产能万吨中国:ALD:氧化铝:总产能:同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 02017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-11中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 氧化铝-供给2.1.2 氧化铝产量据国家统计局数据,2023年12月中国氧化铝产量为684.42万吨，同比增加5.10%，环比减少14.28万吨；2023年1-12月中国氧化铝产量累计为8244.12万吨，同比增加1.4%-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09中国:产量:氧化铝:当月值万吨当月同比%-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09中国:产量:氧化铝:累计值万吨累计同比%450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内氧化铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-供给2.1.3 氧化铝开工率据阿拉丁数据,2023年11月中国氧化铝开工率为81.32，处于历史中等偏低位置，同比小幅上升，环比小幅下降，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大7075808590951月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:ALD:氧化铝:开工率%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年75.0077.0079.0081.0083.0085.0087.0089.0091.0093.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0 011,000.0 02017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10中国:ALD:氧化铝:总产能中国:ALD:氧化铝:在产产能中国:ALD:氧化铝:开工率 氧化铝-供给2.1.4 氧化铝进出口据海关总署数据,2023年12月中国氧化铝净进口13.79万吨，2023年1-12月中国氧化铝净进口累计为57.71万吨-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-12中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨(50.00)(40.00)(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-需求2.2 电解铝产量据国家统计局数据,2023年12月中国电解铝产量358.70万吨，同比增加4.9%，环比增加4.3万吨；2023年1-12月中国电解铝产量累计为4159.40万吨，同比增加3.7%；月度产量处于历史较高位置。-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨当月同比%-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-08中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨累计同比%200.00220.00240.00260.00280.00300.00320.00340.00360.00380.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内原铝月度产量季节图（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 氧化铝-成本2.3.1 铝土矿价格本周国内铝土矿供应持续偏紧，本周北方地区遭遇较大范围降雪，或对矿山开采发运工作造成轻微的影响，晋豫 铝 土 矿 原 停 产 矿 山 短 期 内 复 产 的 可 能 再 度 降 低，春 节 前 复 产 希 望 渺 茫，北 方 国 产 铝 土 矿 供 应 或 持 续 偏 紧；几内亚进口矿和澳大利亚进口矿保供长单为主，几内亚进口矿CIF价格本周并未听闻变动，维持70美元/吨，澳大利亚矿石CIF价格维持56美元/吨。250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.002022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-252023-04-252023-05-252023-06-252023-07-252023-08-252023-09-252023-10-252023-11-25贵州:价格:铝土矿:AL/SI =6山西:价格:铝土矿:AL/SI =8河南:价格:铝土矿:AL/SI =4.5广西:价格:铝土矿:AL/SI =7山西:价格:铝土矿:AL/SI =5河南:价格:铝土矿:AL/SI =8 氧化铝-成本2.3.2 烧碱价格据wind数据,烧碱价格较上周无变化，最新价3360元/吨，较12月29日上涨80元/吨，上涨幅度2.44%0.001,000.002,000.00