需求延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱

需求延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：宏观面偏回暖，短期波动较大。国外方面，美联储主席鲍威尔表示数据符合要求的情况下最快9月降息，降息预期再度增强，但同时美国数据也让市场感受到经济衰退的危机。国内方面，我国政府持续发声提振国内经济。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：铝土矿维持偏紧，国产复产有限，进口长单为主，散单有限；6月氧化铝在产产能和开工率同比环比均微幅下滑，7月预计有所上升进口：2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨；进口亏损小幅收敛，进口通道关闭需求：西南电解铝全面复产结束，对氧化铝需求趋于稳定利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3252元左右，每吨盈利651元，环比前一周微幅上涨；烧碱价格最新价3120元/吨，环比前一周下跌30元/吨 综合来看，国内铝土矿供给短期仍偏紧，山西复产规模有限，几内亚进口矿受雨季影响明显，矿价持稳运行，给予氧化铝成本支撑；西南复产结束，电解铝在产产能趋于稳定，对氧化铝需求无边际增量；氧化铝外强内弱，进口亏损，进口通道关闭；7月氧化铝产能开工率均有所上升。简言之，氧化铝阶段内供需双增，短期维持紧平衡，支撑现货价格高位运行，预计近月合约维持震荡，需要关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南复产结束，产量压力显现；6月，电解铝产能、在产产能及开工率环比均小幅上升进口：6月净进口11.41万吨，同比增长5.78万吨；当前进口亏损较上周小幅收敛至230元/吨，进口通道维持关闭需求：1-6月中国铝材产量累计3325.53万吨，同比增长9.5%；1-6月铝合金产量800.8万吨，同比增长11.4% 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19096元附近，亏损150元附近，已转为亏损状态库存：社会库存81.5万吨，较前一周累库2.7万吨；产量压力显现，现货充裕，下游需求延续疲软，去库不畅短期宏观面多空交织，波动较大，但整体偏回暖，铝基本面上延续偏弱，产量压力继续释放，下游需求淡季，叠加高温假，加工业开工率疲软， 终端订单不佳，现货持续贴水，社库维持累库且处于近三年高位。简言之，宏观预期稍偏强，基本面延续弱势，预计沪铝维持震荡偏弱。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝总产能为10402万吨，同比增加1.07%，环比增加60万吨；2024年6月中国氧化铝在产产能为8535万吨，同比减少0.06%，环比减少115万吨。 2.1.2氧化铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国氧化铝产量为719.28万吨，同比增加1.4%；2024年1-6月中国氧化铝产量累计为4132.68万吨，同比增加1.8%。 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 据阿拉丁数据,2024年6月中国氧化铝开工率为82.05，处于历史偏低位置，同比小幅下降，环比小幅下降，上游铝土矿供给短期仍偏紧，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 氧化铝-供给 2.1.4氧化铝进出口 据海关总署数据,2024年6月中国氧化铝净出口12.23万吨，已连续三月出现净出口格局；2024年1-6月中国氧化铝净进口累计为37.5万吨，同比增加17.59万吨 2.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国电解铝产量为366.6万吨，同比增长6.2%；2024年1-6月中国电解铝产量累计为2155.2万吨，同比增加6.9%。 2.3.1铝土矿价格：持稳运行 本周国内铝土矿持稳运行，供应方面无较大变动。进口铝土矿仍维持长单供应为主，散货供应极为有限，有价无市，进口铝土矿价格持稳运行。 氧化铝-成本 2.3.2烧碱价格：环比前一周下跌30元/吨 据wind数据,烧碱价格最新价3120元/吨，较前一周下跌30元/吨，跌幅0.95% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润：利润可观，环比前一周微幅上涨 2.4.2氧化铝进口盈亏：进口亏损环比微幅收敛，进口通道维持关闭 据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损312元/吨，亏损微幅收敛，氧化铝进口通道维持关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存：环比前一周小幅去库 据wind数据,氧化铝于8月1日的港口库存为3.72万吨，较7月18日去库0.2万吨，绝对值仍延续历史较低位置；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡：6月缺口环比收敛 据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，持续出现月度缺口，6月份缺口环比收敛 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 据阿拉丁数据,2024年6月，中国电解铝总产能为4494.7万吨，同比增加0.75%，环比增加11万吨；中国电解铝在产产能为4336.4万吨，同比增加4.07%，环比增加40万吨；中国电解铝产能利用率为96.35，环比继续小幅上升。 3.1.2电解铝产量 据国家统计局数据,2024年6月中国电解铝产量为366.6万吨，同比增长6.2%；2024年1-6月中国电解铝产量累计为2155.2万吨，同比增加6.9%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比小幅上升 据阿拉丁数据,2024年6月中国电解铝开工率为96.48，环比小幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口 据海关数据,2024年6月中国电解铝净进口11.41万吨，当月同比增长5.78万吨；2024年1-6月中国电解铝净进口累计为119.12万吨 电解铝-供给 3.1.5精废价差环比上周大幅下滑 据最新数据,2024年7月31日的废铝均价为19515元/吨，对比7月16日下跌265元/吨2024年7月31日的精废差为700元/吨，对比7月16日下跌610元/吨 3.1.6废铝进口 据海关数据,2024年6月中国废铝进口14.04万吨，同比下滑13.66%；2024年1-6月中国电解铝进口累计为94.87万吨，同比上涨15.63% 从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置，但自今年3月以来，逐月下滑；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 据国家统计局数据,2024年6月中国铝材产量592.77万吨，同比增长6.4%，环比下降1.83万吨；2024年1-6月中国铝材产量累计为3325.53万吨，同比增加9.5%。 电解铝-需求 3.2.2铝合金产量 据国家统计局数据，2024年6月中国铝合金产量142万吨，同比增长8.1%，环比下降0.5万吨；2024年1-6月中国铝合金产量累计为800.8万吨，同比增加11.4%。 3.3.1氧化铝现货价格：维持高位震荡 氧化铝现货价格高位震荡，现货流通短期仍偏紧，下游拿货多为长单，现货有价无市 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格：低位震荡，环比前一周下跌97.5元/吨 电解铝-成本 3.3.3辅料价格：环比前一周无变化 据wind数据,近期干法氟化铝价格维持万元以上，最新价格10010元/吨，环比前一周无变化；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较5月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润：转为亏损状态 据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本19096元/吨，较前一周下跌100元/吨根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝目前已转为亏损状态，亏损150元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利：亏损环比前一周小幅收敛 据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为230元/吨，较前一周小幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存：环比上一周小幅累库 据wind数据,电解铝于8月1日的主流消费地区的现货库存为81.5万吨，对比前一周7月25日累库2.7吨，需求延续疲软，产量压力显现 电解铝-库存 3.5.1社会库存 据wind数据,从月度数据来看，2024年7月电解铝现货库存为80.3万吨，同比增加26.1万吨，环比增加3.9万吨，7月份铝价继续回落，但下游需求淡季，且产量压力显现，去库不畅，环比小幅累库 电解铝-基差 3.6现货充裕，维持贴水 现货市场成交方面，华东现货铝价在18880-1920元/吨，对比前一周下跌250元/吨。现货价格随盘面回调，产量压力显现，现货流通充裕，维持贴水状态。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院