宏观与政策周报：人民银行系统阐述人民币汇率立场

总结

本周看点

中国人民银行发布《中国人民银行关于人民币汇率的政策立场》，系统阐述汇率制度、人民币汇率变化、外贸竞争力与全球失衡等问题，回应外部关切并稳定市场预期。央行强调：

1. 汇率形成机制：坚持市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，市场发挥决定性作用，政策不预设汇率目标，不干预长期趋势，但会防范短期异常波动。
2. 汇率与贸易竞争力：中国没有必要也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，历史数据表明汇率升贬值与中国出口份额变化不存在简单对应关系。
3. 汇率与经常账户关系：二者不存在简单线性关系，经常账户顺差不必然意味着汇率被低估，需综合多种因素判断。
4. 汇率“低估”的判断：国际汇率评估方法尚未形成广泛共识，不能将IMF模型测算结果直接等同于人民币对美元名义汇率的偏离幅度。
5. 全球贸易失衡成因：失衡是多重因素共同作用的结果，需顺差国与逆差国共同推进结构性改革，而非简单归因于汇率政策。

宏观经济

1—9月进出口同比增长18.8%，外贸增速逐季加快、结构持续优化。出口方面，高技术、高附加值产品成为重要支撑，装备制造业贡献近九成的出口增量；进口方面，技术密集型产品增长较快，国内先进制造业发展对关键零部件需求形成重要支撑。贸易伙伴方面，出口市场多元化趋势进一步巩固，区域经贸合作对外贸增长的支撑作用持续增强。

重要资讯、政策监管回顾

1. 中共中央、国务院关于发展新质生产力的意见：部署科技创新、产业升级等任务，加快突破关键核心技术，强化企业科技创新主体地位，加速科技成果向现实生产力转化，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，促进实体经济和数字经济深度融合，全面实施“人工智能+”行动，加大金融创新产品供给。
2. 中欧贸易投资磋商机制第二次例会：双方就市场准入、出口管制、知识产权、世贸组织改革等议题进行磋商，同意继续保持沟通磋商，推动中欧贸易向上平衡。
3. 居民购房贷款贴息政策：自2026年10月1日起实施，支持符合条件的居民家庭购买首套住房，减轻商业性个人住房贷款利息负担。
4. 中国人民银行调整完善若干货币政策工具：下调抵押补充贷款利率，扩大抵押补充贷款支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度，增加支农支小再贷款额度。
5. 财政部：将有力有效实施更加积极的财政政策：充分发挥各项存量政策效能，根据宏观经济运行情况及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。
6. 财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额：支持县区财力和地方有效投资，一般债务结存限额3000亿元用于提高县区一般公共预算保障能力，专项债务结存限额2500亿元分配给有实际项目资金需求的地区。
7. 2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达：今年以来，以旧换新相关商品销售额达到1.55万亿元，补贴惠及2.08亿人次。
8. 发改委：郑栅洁主任主持召开民营企业座谈会：围绕准确把握三季度经济形势、积极应对国际供需情况变化，与来自石油化工、天然气供应、农业机械、人工智能应用等领域的企业负责人深入交流，听取意见建议。
9. 中国证监会召开资本市场和金融形势专家座谈会：与会专家就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议，提出持续加强稳市机制建设、推动有条件的上市公司加大分红回购力度、优化发行上市制度等建议。
10. REITs：明确公募基金投资REITs监管要求，完善投资运作制度安排：此次修订主要是对现有监管规则的补充和明确，并非新开放公募基金投资REITs的渠道。

货币市场

上周流动性宽松，回购利率全线下行。上周央行净回笼5,528亿元。债市整体呈现分化走势，短端及中端利率小幅下行，10年期利率微升，超长端利率有所回落。内需偏弱、避险需求上升、资产荒以及货币宽松预期仍是支撑债市的核心因素。