2026年三季报点评收入延续高增，出口退税增厚当期利润

核心观点与业绩表现

2026年前三季度，公司实现营收209.42亿元，同比增长40.59%，归母净利润20.21亿元，同比增长42.78%。单Q3营收75.56亿元，同比增长49.90%，归母净利润9.56亿元，同比增长131.27%，扣非归母净利润5.09亿元，同比增长27.52%。主要得益于出口退税增厚利润，以及三大业务的快速发展。

三大业务发展情况

1. 全地形车业务：作为核心支柱，2026年上半年销量13.11万台，营收71.46亿元，同比增长51.05%。出口额占全国总出口额的72.47%，行业龙头地位稳固。
2. 燃油摩托车业务：2026年上半年销量19.64万台，同比增长30.62%。公司通过精准市场定位和渠道优化，实现订单持续增长。
3. 电动两轮车业务：2026年上半年销量33.80万台，营收11.62亿元，同比增长33.15%。在行业调整周期中展现出强劲韧性，成为业绩增长的重要引擎。

盈利能力与费用控制

Q3毛利率33.48%，同比+7.33个百分点，主要受美国关税退还等因素影响。净利率13.35%，同比+4.59个百分点。费用率方面，2026年前三季度费用率15.46%，同比+1.03个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为5.08%、3.84%、5.94%、0.61%，同比有所优化，但汇率波动导致财务费用率提升。

投资建议与预测

公司坚持全球化品牌战略，持续提升品牌国际影响力。预计2026-2028年归母净利润分别为25.61/29.82/33.78亿元，EPS分别为16.69/19.43/22.01元，当前股价对应PE分别为17.60/15.12/13.35倍，维持“买入”评级。

风险提示

需关注汇率波动风险、原材料涨价风险、市场竞争加剧及销售不及预期等风险。