国泰基金-十年定锚 守正驭势

一、核心市场观点

• 债市走势：10年期国债收益率下行趋势持续，预计下探1.55%-1.6%区间，当前债市震荡偏多，适合配置债券基金。
• 本轮债市支撑因素：
  • 基本面偏弱（内需、信贷需求疲弱）与流动性宽松是主要矛盾。
  • 央行政策锚转向隔夜工具，变相降息，隔夜资金利率下行至1.22%-1.3%，银行存贷差维持高位。
  • 三季度债券供给扰动小，出口强劲、外汇占款止跌回升。
  • 居民购房、消费意愿低迷，资金易转向债市；权益风险偏好回落，部分资金流入债市。

二、十年国债ETF产品及优势

• 产品特性：跟踪剩余期限7-10年国债组合，久期恒定（平均8年），为市场唯一跟踪10年期国债的ETF，规模266亿，日均成交额数十亿，费率最低。
• 相比个券的优势：
  • 解决国债活跃券轮换问题，适配机构及个人投资者。
  • 交易灵活，场内T+0回转，可日内买卖/申赎/套利。
  • 可加杠杆，质押率达94%，场内资金成本低，适合套利。
  • 可配合国债期货做期限套利，适配机构策略需求。
• 历史业绩：2018年以来每年正收益，2021年收益5.19%，2024年9.02%，适合作为中长期底仓配置。

三、交易及套利策略

• 交易方式：
  • 场内买卖：T+0回转，大额资金可联系做市商保障流动性。
  • 场内申赎：需通过有申赎资格的券商，T日申购T+2日完成交收，赎回最快T+1日到账。
  • 场外份额：适合无法参与场内交易的投资者，关注度较低。
• 主要套利策略：
  • 一二级市场折溢价套利：溢价时申购卖出，折价时买入赎回。
  • 国债期货期限套利：ETF现货与同期限期货定价偏离套利。
  • 信用债相关套利策略不适用于本产品。