十年上市守正创新，后百亿势能正盛

评级及分析师信息 根据华夏酒报公众号，2024年对于今世缘来说是具有特殊纪念意义的一年，不仅迎来党费建厂80周年、国缘品牌创立20周年，还迎来今世缘上市十周年。这十年来今世缘取得的成绩，是公司坚持守正创新的结果体现。 分析判断: ►始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，十年上市不断回馈股东和社会。 根据华夏酒报公众号，上市十年，今世缘始终坚持“酿美酒、结善缘”的企业使命，以卓越的业绩回馈股东与社会。1）年营业收入自2014年的24亿元起步，至2023年今世缘实 现100.98亿元的营业收入和31.36亿元的归母净利润，两项数字较上市之初分别增长了3.2倍和3.88倍。 2）上市十年，今世缘酒业始终坚持积极的利润分配政策，以每年不低于当年净利润30%的比例进行现金分红，累计派发现金红利超53亿元，分红比例稳步增长。同时，公司每三年修订《股东回报规划》，确保股利分配政策的连续性和稳定性。 ►大单品四开向上支撑、向下赋能，品牌建设全面提升。 分析师：沈嘉雯邮箱：shenjw@hx168.com.cnSAC NO：S1120524070001联系电话： 根据华夏酒报公众号，今世缘始终围绕“缘”文化核心，通过丰富产品线和多元化的品牌活动，追求品牌建设的全面提升。1）国缘、今世缘、高沟三大品牌各有定位，根据公司投资者来访接待记录表，三部一司各有重点，开系稳定投放、V系重中之重，增速来看，对开、单开、淡雅、V3均有不错表现。2）根据酒业家公众号，目前，国缘品牌已在多个价格带实现精准覆盖，国缘四开、对开两大单品向上作为对国缘V系的支撑，打开品牌天花板，向下以品牌拉力+渠道推力，促进100-200元价格带的淡雅、柔雅等产品放量。 1.【华西食饮】今世缘点评报告：业绩符合预期，百亿之后再攀高峰2024.04.30 2.【华西食饮】今世缘点评报告：业绩符合预期，冲刺百亿目标2023.10.31 3.【华西食饮】今世缘点评报告：业绩符合预期，增长势头延续2023.08.29 ►省内精耕突破天花板，省外打破地缘边界走向长三角。 根据华夏酒报公众号，市场战略上，今世缘采取“省内精耕攀顶，省外攻城拔寨”的策略，实现了市场覆盖的深度与广度双重突破。1）根据公司投资者来访接待记录表，省外及省内薄弱市场增速 会高于省内，但淮安市场的成功，也让公司看到了在诸如南京、淮安等省内成熟市场更进一步的潜力，而省内处于高速成长期的 苏中、苏南市场，则需在规模、增速上均有所表现。根据酒业家公众号，通过持续扎实的品鉴活动、团购、消费引导，扬州地区部分经销商反馈，今年春节国缘动销很快，两个月完成了全年60%以上的任务，预计全年指标有望超额完成。 2）根据公司投资者来访接待记录表，接下来，省内将进一步贯彻精耕攀顶，通过分区精耕、分品提升来打破天花板。实现百亿收入以后，公司掌握了更多的资源走向省外，国家长三角一体化战略的推进，也为今世缘走向长三角提供了有利环境，公司将对安徽、浙江、上海加大投入。 坚持技术创新，追求卓越品质。 根据华夏酒报公众号，这十年来，今世缘以科研实力和工匠精神，打造了浓香型白酒自动化生产和智能化酿造生产线，实现了全自动装甑机器人智能化酿酒和自动分级接酒等工艺流程，酿酒的关键技术获中国酒业协会科学技术进步一等奖和中国食品工业协会科学技术奖一等奖。在产品创新上，公司研发首创了清雅酱香型白酒国缘V9，并对大单品不断升级，于2023年底推出第五代四开，核心产品国缘四开、对开、国缘V9清雅酱香更被认定为“绿色食品A级产品”。 投资建议 根据酒业家公众号，上半年渠道反馈良好，我们略微上调盈利预测，24-26年收入从123/149/176亿元上调至124/150/179亿元；归母净利润从38/47/56亿元上调至39/47/58亿元，EPS从3.06/3.74/4.50元上调至3.07/3.74/4.60元。2024年7月8日收盘价45.59元，对应P/E分别为15/12/10倍，我们认为开系目前势能未减，V系在公司的重视和积极培育下，有望接棒开系逐渐成为第二成长级，为公司持续稳健增长续力，维持“买入”评级。 风险提示 经济恢复不及预期，省内竞争加剧，行业调整期不断延长，公司2022年6月因购买委托理财信披问题被江苏证监局出示警示函 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。