2026年三季报业绩点评：收入高增，主业实际经营持续向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2026年前三季度业绩符合预期，实现营业收入244.20亿元（同比+9.33%），归母净利润18.35亿元（同比+2.67%），扣非归母净利润17.93亿元（同比+4.04%）。其中，2026Q3收入95.19亿元（同比+23.75%、环比+13.24%），归母净利润5.91亿元（同比+4.54%、环比-24.56%），扣非归母净利润5.68亿元（同比-0.57%、环比-24.20%）。
• 毛利率与费用率：2026年前三季度毛利率19.00%（同比-0.70pct），Q3毛利率18.88%（同比+0.37pct、环比-0.57pct）。期间费用率10.72%（同比-1.41pct），Q3期间费用率10.79%（同比-1.25pct、环比+1.52pct），其中研发费用率8.32%（环比+1.53pct），销售/管理费用率分别为0.76%/1.96%（同比-0.35/-0.08pct）。
• 研发投入：研发费用7.92亿元（同比+17.2%、环比+38.7%），研发费用率8.32%。
• 利润影响因素：Q3毛利额同比增加3.74亿元，但研发费用、资产及信用减值损失、所得税费用分别同比增加1.16/0.93/0.60亿元，投资净收益、其他收益分别同比减少0.50/0.77亿元。信用减值损失0.78亿元（主要为正常坏账计提），投资净收益-0.45亿元（主要对参股公司投资损失）。
• 现金流与存货：经营活动现金流量净额8.16亿元（同比-63.90%），Q3为-2.47亿元（2025Q3为6.22亿元），主要系原材料备货支出增加。截至2026年9月30日，存货98.47亿元（较2025年末+105.61%）。

研究结论

• 主业经营向好：尽管Q3利润环比下降，但收入高增、毛利率稳定、研发投入加大，显示公司主业实际经营持续向好。
• 短期承压因素：原材料备货增加导致经营现金流阶段性承压，存货大幅增长带来存货跌价风险。
• 盈利预测与评级：维持公司2026-2028年营收预测（371/431/522亿元，同比+14%/+16%/+21%），归母净利润预测（25.3/30.3/36.9亿元，同比+3%/+20%/+22%），对应PE分别为19.0/15.9/13.0倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游乘用车需求不及预期、研发投入加大及参股公司亏损持续、原材料备货较多带来的存货跌价风险。

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