2026年三季报点评：营收利润稳步提升，AI驱动主业持续向好

核心观点与关键数据

• 营收利润稳步提升：2026年前三季度公司实现营业收入34.87亿元，同比增长139.25%；归母净利润11.50亿元，同比增长307.44%；扣非归母净利润11.40亿元，同比增长333.97%。Q3单季度营收15.44亿元，同比增长179.13%；归母净利润4.71亿元，同比增长284.41%。
• 毛利率与费用率变化：前三季度销售毛利率为53.46%，同比提升12.84pct；Q3销售毛利率为50.36%，同比提升7.49pct（环比下滑主要受钨价波动影响）。销售净利率为32.94%，同比提升13.66pct；Q3销售净利率为30.48%，同比提升8.41pct。期间费用率为13.39%，同比下降4.22pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.60%/4.96%/1.25%/4.57%，同比变化分别为-1.46pct/-2.04pct/+0.87pct/-1.59pct。
• 存货与合同负债增长：截至Q3期末存货14.30亿元，环比增长14.66%，较年初增长146.48%；合同负债0.39亿元，较年初增长599.01%。前三季度经营性现金流净额为0.02亿元，同比减少92.82%；Q3经营性现金流净额约0.47亿元，实现净流入。

业务驱动与成长空间

• AI驱动主业爆发：精密刀具业务深度受益AI算力基建，微小径、涂层钻针需求井喷，公司已突破60倍径以上超高长径比钻针技术。全球化布局加速，泰国基地月产能800万支，德国MPK完成业务整合，通过日本子公司融入日系客户供应链。2026年7月港股上市搭建“A+H”双平台，募资重点投向全球产能扩建及前沿研发。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润分别为17.1/29.6/45.5亿元（原值分别为13.0/22.8/34.9亿元），当前股价对应动态PE分别为52/30/20x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为全球PCB钻针行业标杆深度受益AI产业趋势，量价齐升+规模效应驱动盈利能力快速提升。

风险提示

• PCB扩产进展不及预期，产能扩张不及预期，宏观经济风险。