新能源及有色金属日报：基本面弱势未改，镍不锈钢弱势震荡

镍品种

市场分析：

• 沪镍主力合约10月27日开于119000元/吨，收于117970元/吨，下跌1.12%，成交量136659手，持仓量139838手。
• 走势分析：沪镍延续回落，印尼减产预期推动的反弹降温，FOMC临近导致交易趋于保守。
• 印尼减产传闻：市场传闻印尼镍企拟削减MHP、高冰镍及镍铁产量，但实际减产规模及执行力度尚未确认，部分项目已有减产进展。
• 供应宽松：印尼2026年镍矿RKAB配额上修至约2.90亿吨，预计2026年和2027年全球原生镍市场分别过剩1.9万吨和7万吨。
• 需求疲软：不锈钢“银十”旺季表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱。

镍矿方面：

• 供应维持宽松，印尼减产传闻虽带来扰动，但实际落地量级待验证，港口库存及现货充裕。
• 成本端支撑弱化：菲律宾雨季推迟，外矿价格承压；印尼11月HMA及HPM基准价预计下行，内贸矿负升水格局未见底。
• 矿端成本下移，镍铁价格下行空间被打开。

现货方面：

• 精炼镍现货价格回落，升贴水涨跌互现，贸易商出货改善。
• 金川镍升水4200元/吨，进口镍升水0-250元/吨，镍豆升水50元/吨。
• 沪镍仓单量90424吨，LME镍库存280218吨。

宏观方面：

• 美联储FOMC会议临近，市场预期维持利率不变，但对12月加息仍保持较高预期。
• 国际政治选举窗口期，政策不确定性限制有色金属风险偏好。
• 中东冲突及霍尔木兹海峡航运风险存在扰动，国际油价高位波动，硫磺价格回落缓解湿法镍冶炼成本压力。
• 国内9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降73.3%。
• 央行开展逆回购操作，资金面维持合理充裕。

策略：

• 镍价受印尼减产预期及宏观风险偏好影响，短期波动加大。
• 印尼RKAB配额上修、矿端成本下移、高位精炼镍库存及下游弱需求压制价格上方空间，局部旱情、冶炼利润收缩及潜在主动减产提供阶段性支撑。
• 预计短期镍价维持震荡偏弱，关注印尼减产情况、2027年RKAB审批及美国货币政策变化。
• 单边：区间操作为主，无跨期、跨品种、期现、期权。

风险：

• 国内经济政策变动，印尼减产及RKAB政策变动，美国货币政策变化。

不锈钢品种

市场分析：

• 不锈钢主力合约10月27日开于13555元/吨，收于13395元/吨，下跌1.16%，成交量160353手，持仓量112734手。
• 走势分析：不锈钢期货延续回落，前期减产预期推动的反弹降温。
• 供应端：国内43家不锈钢厂10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%，300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%。
• 需求端：“银十”旺季表现不及预期，终端采购仍以刚需为主。
• 库存：上周全国主流市场不锈钢社会库存降至111.93万吨，周环比下降3.25%。
• 成本端：印尼镍矿价格持续下行，高镍生铁价格维持弱势，高碳铬铁及废不锈钢成本重心下降。

现货方面：

• 期货盘面延续弱势，现货市场交投情绪偏谨慎，贸易商报价承压，终端采购以刚需为主。
• 无锡、佛山市场不锈钢价格13925元/吨，304/2B升贴水550-900元/吨。
• 高镍生铁出厂含税均价1011.5元/镍点。

策略：

• 供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对价格形成支撑，但终端需求恢复有限，“银十”旺季即将结束，后续需求改善空间受限。
• 镍矿、镍铁及铬铁成本下移，限制成材价格反弹空间。
• 预计短期不锈钢维持低位震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。
• 单边：中性，无跨期、跨品种、期现、期权。

风险：

• 国内经济政策、房地产政策变动，印尼政策及减产情况变化，美国货币政策变化。