雅迪控股深度研究报告：中国电动两轮车顶级品牌，新国标置换与出海双轮驱动增长

雅迪控股为中国电动两轮车顶级品牌，新国标置换与出海双轮驱动增长

一、雅迪控股为中国电动两轮车顶级品牌，2025年营收与盈利重回高增长

• 品牌与布局：雅迪控股成立于2001年，总部位于无锡，2016年在香港上市。公司主营电动踏板车、电动自行车、电池及相关配件，拥有超过2000万台的年产能，分布于中国多地及海外。历经二十余年发展，已成为行业龙头，关键里程碑包括2001年成立、2016年上市等。
• 股权结构：公司股权结构分散，不存在控股股东和实际控制人，主要股东为香港中央结算有限公司和HKSCCNOMINEESLIMITED等机构型投资者。
• 产品与供应链：产品体系覆盖电动两轮车整车及核心零部件，采用自营生产与纵向一体化融合供应链模式。销售依赖庞大的第三方分销网络，海外市场通过分销渠道覆盖超过100个国家。关键零部件自主研发与供应链融合为主。
• 财务表现：2018-2024年营收复合增长率显著，2024年收入同比下滑18.8%，2025年强势反弹至370.08亿元，同比增长31.0%。毛利率2025年回升至19.1%，主要受益于高附加值产品占比提升。电动自行车与电池及充电器是核心收入来源，2025年分别贡献162.09亿元和105.23亿元。
• 研发投入：研发投入强度保持在3.0%-4.1%区间，2025年研发费用达14.04亿元，同比增约22.5%。推出首款钠离子电池驱动电动自行车，研发体系完善，专利累计逾2000项。
• 客户集中度：客户集中度低，前五大客户销售占比低于30%，单一最大客户占比低于10%。

二、绿色优势凸显、政策全链规范，电动摩托车行业企稳复苏迈向高质量发展

• 行业定义：电动摩托车包括电动两轮摩托车和电动三轮摩托车，最高设计车速大于50km/h。
• 发展态势：电动摩托车凭借环保和实用优势，成为城市短途绿色出行优选方案。2022年行业高速扩张，2023-2024年受市场存量消化、新国标等因素影响产销量下滑，2025年企稳复苏，全年产量361.18万辆、销量350.62万辆，同比增长6.0%和1.1%。
• 政策体系：2023年以来政策持续完善，覆盖无线充电管理、维修规范、进口许可、出口秩序、驾考年龄放宽、产品准入等多个环节，从限制管理转向全链条规范引导。

三、销量高度集中、营收头部领跑，电动摩托车市场资源加速向优势企业集聚

• 市场集中度：2026年1-8月，销量排名前十的企业合计市场占有率达93.79%，头部竞争激烈。雅迪控股以45.96万辆、17.91%的份额位居第二，仅次于绿源（19.75%）。
• 营收格局：雅迪控股2026年上半年营收182.4亿元，位居上市企业首位，约为绿源集团控股（24.63亿元）的7.4倍。头部企业与尾部企业差距显著，市场资源持续向优势企业集中。

四、政策规范引领、智能补能协同、场景分化竞争、体系出海深耕，行业加速迈向高质量发展阶段

• 政策范式：政策从限制管理转向全链条规范引导，合规能力成为结构性门槛。新国标提升合规成本，推动企业从“拼组装效率”转向“拼电芯品质、BMS性能与整车安全设计”。
• 智能化与补能：智能化从配置叠加走向系统能力竞争，补能生态标准化重塑产品定义。换电系统国家标准实施，续航焦虑的解法从“堆电池容量”转向“补能网络效率”。
• 市场格局：市场高度集中，但竞争呈现“K型分化”。头部企业守住基本盘，增量空间争夺转向细分场景的产品定义能力。商用电摩与休闲个性化需求形成两条增量线索。
• 全球化：海外市场竞争逻辑从产品出口升级为体系出海。领先企业通过本地化制造、售后网络和场景适配提升竞争力，海外业务竞争本质是国内体系能力向海外市场的系统性延伸。