赛轮轮胎(601058.SH)深度报告：全球化再提速，赛轮轮胎有望迈向全球一线

核心结论

赛轮轮胎通过全球化布局和产品升级，有望迈向全球一线。预计2026-2028年归母净利润分别为44.35/55.46/66.92亿元，对应PE分别为9.2/7.3/6.1倍，维持“买入”评级。

主要逻辑

1. 产能释放驱动量增：2026H1公司轮胎产量、销量分别同比增长15.70%、14.99%，墨西哥、印尼基地继续爬坡，埃及产能提升项目，公司正进入新一轮产能扩张周期。
2. 海外业务形成规模与盈利双支撑：2026H1公司海外实现收入152.4亿元，占总收入的76%，海外毛利率27.3%，较国内高约1.7pct；海外本地化制造能力与全球渠道网络共同支撑新增产能消化。
3. 产品与技术升级打开盈利弹性：公司已经形成完整产品矩阵，并通过“液体黄金”、49-63英寸巨型工程胎向高性能、高附加值领域延伸；技术、认证和渠道逐步构筑综合竞争壁垒。

行业分析

• 需求端：总量稳健，替换需求托底，中国替换市场发展空间广阔。
• 供给端：中国制造份额提升，全球竞争力持续增强，头部企业加速海外本地化。
• 成本端：原料、汇率与海运扰动抬升成本敏感度。

成长与护城河

• 产能与全球化：高利用率支撑扩张，海外基地抬升成长上限，埃及基地打开下一阶段海外增长空间。
• 产品与渠道：轮胎销量保持增长，海外市场贡献主要收入，产品矩阵不断完善，高性能轮胎打开结构升级空间，全球渠道覆盖广泛，客户与认证壁垒逐步形成，研发投入规模领先，技术成果支撑产品差异化。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为425.2/489.5/563.6亿元，增速分别为15.55%/15.13%/15.14%；综合毛利率分别为26.33%/26.82%/27.32%。
• 相对估值：预计2026-2028年归母净利润分别为44.35/55.46/66.92亿元，对应PE分别为9.2/7.3/6.1倍。

风险提示

• 在建项目进度不及预期风险。
• 国际贸易壁垒风险。
• 汇率波动风险。