大宗商品：乙二醇，利润大幅压缩引发供应高位回落

乙二醇价格下跌主要受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡运输受阻导致国际油价上涨。同时，中国炼厂开工率变化，石脑油制乙二醇成本上涨，动力煤价格大幅上涨，煤制乙二醇成本大幅上涨，利润压缩加剧了价格下跌。此外，原油及部分化工品低库存提供下方支撑，但能源市场非正常状态提供额外风险溢价，布伦特原油现货价格冲高回落，进一步影响了乙二醇价格。

乙二醇行业发展趋势呈现分化态势。国内供应高位回落，但海外供应环比增加，伊朗一套50万吨/年的MEG装置有消息称近期重启。聚酯原料需求年内或维持负增长，10-12月份聚酯低开工预期，Q4预估国内外供应持续回升，旺季需求因原料低库存和高波动阻碍恢复而累库。石脑油制乙二醇成本上涨后微幅修复，煤制乙二醇利润大幅压缩，行业竞争加剧。

报告重点分析了乙二醇价格下跌的原因，包括地缘冲突、炼厂开工率变化、成本上涨等。同时分析了港口库存和社会库存的分化情况，华东地区港口库存下降，中国社会库存增加。此外，报告还分析了除长丝DTY外，其他聚酯产品利润扩张或亏损修复的情况，以及乙二醇国内供应高位回落，直接下游需求维持低位的情况。

当前乙二醇市场现状呈现价格下跌、供应高位回落、库存分化等特点。地缘冲突导致国际油价上涨，推动乙二醇成本上涨，但需求端维持低位，导致价格下跌。国内供应因利润压缩而边际回落，海外供应增加，港口库存下降而社会库存增加，市场供需矛盾加剧。聚酯负荷低位震荡，原料低库存和高波动阻碍了旺季需求的恢复。

研报提示了乙二醇利润波动较大，国内供应或因利润压缩而再度下降的风险。中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪，累库现实压制现货价格松动，远月市场存在国内供应动态调整预期及海外供应回升预期拉扯。此外，需求超预期继续下降的风险也不容忽视，市场需密切关注供需变化及成本波动情况。